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第6章 从金融视角看穿企业价值的本质（第1页）

第6章从金融视角看穿企业价值的本质

1．事业投资组合与持续性的关系

至本章为止，我们一直都在介绍风险与回报。

可能有人会认为“企业应该凭借更复杂的因素来做出决策”，而有这种现实的想法也是理所当然的。事实上，商业就是由各种因素构成。

但之前仅通过风险与回报的关系来介绍了企业，那你今后眼中的企业价值和社会责任又是什么呢？从金融理论的原点去重新考虑这些，也就是本书的最后一课了。

企业通过发展事业来提高自我价值。比如日本的1960～1980的经济成长期，只强化能发挥企业能力的事业，产生所谓“规模的经济”（以大量生产来降低成本），从而获得更大利润。这种成长战略是提高企业收益性的有效方法之一。

但正如第4章所介绍的一样，任何事业都有生命周期，从这个角度考虑的话，过于强化单个事业等于将企业命运绑在了某个特定事业的生命周期上。这会导致企业承受巨大风险。

因此选择与强化特定事业相反的方向，也就是多元化，通过组成事业投资组合来分散各事业生命周期的风险，从而让企业能持续稳定发展。

并且，企业在扩大事业时，要将利益与风险放在一个天平上，思考该如何发展。

这也就是风险与回报的关系。接下来我们进一步做具体说明。

假如某企业（A企业）拥有电视显像管的基本技术，且熟悉产品制造，那么A企业能通过追求“规模的经济性”来以低于其他公司成本的优势生产商品，该事业的扩大也能提高收益率。而只要利用自身优势扩大事业，就能巩固品牌形象，从而得到消费者信赖，并且得到投资家认可，评价其为经营效率的企业。从结果来看，A企业实现了有效利用资本的经营。

通过强化某个事业来扩大利益，这种做法容易让人感觉颇有效率。但假如该事业陷入低谷的话又会怎么样呢？

■企业难以继续发展的风险

无论能以多高的投资效率来经营，一旦企业无法继续发展就毫无意义了。从这一观点来看，仅仅依赖单个事业的收益绝非上策，因为如果该事业发展不顺，企业整体都会受到严重打击，甚至可能出现面临破产的困境。

A企业的事例中提及的显像管制造基本技术在有代替技术开发之后，可能会被淘汰。

A企业为实现效率经营，拥有大量用于制造显像管的工场，以此成功提高利润。这时它的确是被消费者和投资家认可的优秀企业。

但随着时代发展，液晶显示器的技术开发也随之推进，拥有液晶电视开发技术优势的竞争企业B开始通过特别强化该事业来提高了销售额。并且消费者的需求从显像管电视转向了液晶电视，这时企业A该怎么办呢？

由于A企业能以继续扩大事业，所以假如A企业无法开发出与B企业相同的甚至更好的液晶电视技术，就很难保障之前对工场投资和雇佣员工的资金，可能立刻陷入濒死状态。

正如伦敦商学院的唐纲德·萨尔教授所指出的一样，仅靠一种基本技术确立商业模式的公司往往会轻视新一代的基本技术，不注重新技术开发，从而在竞争中失败。美国轮胎制造商凡士通与固特异一起被称作轮胎制造商双壁，至1970年为止长达70年的时间里，它都保持销售额上升趋势，持续成长。期间与美国三大汽车公司保持良好关系，以本公司的成功经验为范本，取得了巨大成果。但这时，该“成功的准则”开始动摇了。法国米其林公司开始在美国出售名为“子午线轮胎”的新型轮胎，与凡士通擅长的旧型轮胎相比更为廉价且更安全，而且耐久性是旧型的两倍。该新款早已在欧洲发售，所以对凡士通来说它的出现并不突然，但它却束缚于过去的成功经验中，并没有做出有效应对，所以最终于1988年被日本的普利司通收购。

某一次的成功有可能成为新一代的失败原因，甚至导致企业走向穷途末路。

从根本上来说，企业是以存续为前提而建立的。这也被称作企业的可持续性（going）。企业要期待其可持续性，经营者就必须制定相应的经营战略。其中经营多种事业，就是分散会威胁企业持续性的风险一种方式。

A企业收入在显像管电视的开发和制造方面占据了优势，但考虑到将来液晶电视可能会成为主流的话，就应当放弃单一强化显像管电视的制造，同时发展两个事业。这种做法看似简单，却是“事业投资组合”的思维基础。

同时进行两个事业虽然可能让各个事业良好发展的概率降至一半，但能减少事业存续的风险。从金融理论上来说这是个稳妥的方法，不过现实中会受到各种因素影响，所以需要多加注意。