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第6章 从金融视角看穿企业价值的本质（第2页）

A企业如果同时经营显像管电视与液晶电视，可能难以成为支柱性企业，或者降低企业自身的优势，从而拖累A企业的业绩，但这能分散事业风险，确保企业存续，构筑事业投资组合（171页）。

此外，通过构筑事业投资组合分散风险，导致企业股价不等于事业价值的总和，则被称之为多元化折让（eratedist）。这是指以多元化经营取代强化某优势领域经营，导致投资效率降低，从而使计算价值降低（折价）。换言之，就是牺牲一定的收益性来换取可持续性，降低风险。这也是将风险与回报放在天平上进行考量后的结果。

■理想的多元化

现实中也存在能让事业多元化与效率性并存的优秀企业。比如依靠自行车齿轮等零件事业成长起来的SHIMANO，在渔具事业上也取得了突出的成绩。它在强化齿轮等技术的同时，还将该技术运用于其他事业中，从而得到新收益。这种方式可谓是多元化经营的理想状态之一。

事业多元化的主要观点是分散风险，通常情况下，会如之前所述的那样由于多元化折让，过于多元化的话会导致企业不够效率。所以CFO必须担负起掌握多元化与效率经营之间平衡的重要责任。

图表19针对企业的事业投资组合构筑与企业收益性做了简单总结。

企业可以选择特别强化优势领域的事业，或者选择分散开展多个事业。这时如果选择单独强化某个事业，虽然能确保企业受益，但会造成对该事业的依赖性，难以确保企业的存续性。相反，如果分散事业，收益性虽然略逊一筹，但却能确保企业的持续性。

经营者站在运营事业的基础上会考虑事业投资组合，那么股票投资或借款的投资家们又会对此有怎样的想法呢？

■投资家如何判断存续性风险

投资家当然也很关心企业的存续性。他们固然追求高收益，但倘若由于单独强化某事业导致公司难以存续的话，就得不偿失了。不过投资家与经营者不同的是，在最坏情况下他们还有选择撤资的退路。

图表19事业投资组合与企业的收益性持续性

将经营资源集中投入某个特定的事业领域进行强化与分散于多个领域会影响企业的收益性与事业持续性。单独强化某个事业的话能够享受高收益，但无论是好是坏都得依赖该事业收益，从持续性这一角度来看不如分散事业更为稳妥。

股东明白回报是与风险挂钩的。对于收益性高但存续性风险同样很高的企业，他们首先会要求得到与风险相对应的回报，而一旦感觉不妙，则有可能抛出手中的股票。

此外，融资提供者如果对企业存续性产生怀疑的话，可能就不会答应延长返还期限的资金重建（再次贷款），转而考虑将资金提供给更有持续性的企业。

股东与融资提供者对于企业存续性与收益效率之间的权衡，看法多少有些不同。因此经营者要实现自己所期望的资金募集，就必须向双方详细说明事业概要，并且在掌握投资家观点的基础上实现筹资，从而发展事业。

而了解经营方与投资家的期望，并且以实现资金募集的形式进行调整，则是CFO（财务最高负责人）的职责了。

■CFO是连接投资家与经营方的交流媒介

CFO要在考虑（经营方关注的）存续性的同时向投资家说明收益效率，并在考虑（投资家关注的）收益性的同时向经营方说明存续性风险，担任调整两者意见分歧的媒介。经营方是考虑决算书左侧，也就是公司运用资产构成的当事者，而投资家则是考虑右侧的负债、资产构成的当事者。位于两者之间，掌握双方分歧，倾听双方想法，控制企业资产负债表，则是CFO最大的责任。

取得资产负债表左侧（经营方）的风险与右侧的成本（投资家）的平衡就是理想状态。各种项目都能对公司经营有所贡献也是理想状态，而管理它则需要制定财务战略，财务战略之所以被称作企业战略的核心，原因也就在此。

如果能将投资家与经营者的分歧降到最低，经营方就能在适度的风险下拓展视野，投资家也不会因为投资的“不可见风险”而认为溢价高。如此一来，经营方与投资家双方都能受惠，从而构筑双赢的关系。

相反，假如经营者与投资家的分歧过大，就只能推测有非常大投资成本溢价。导致经营者与投资方只能相互忍耐，最终难以构筑良好的关系。

IR（投资者关系：Iions）就是在这种背景下诞生的。它是指企业需要向投资家说明经营状况、财务状况以及事业所处经济环境等。

一般来说，企业对投资家有说明经营状况的责任（说明责任），通过IR，能减少投资家与经营者之间的分歧，从而实现资本成本降低，资金稳定募集，最终享受更大的收益。我们也可以理解为“理”和“利”是息息相关的。