千米小说网

第5章 如何进行有效经营（第1页）

第5章如何进行“有效经营”

1．思考负债与所有者权益的比例

第4章解释了剩余价值的预测对于事业价值估算（valution）的重要性，它既是清算时卖给销售对象的资产，也是事业的实际状态，所以记录在资产负债表的左侧，并且已经介绍了它是金融中的要点。

本章将关注资产负债表的右侧。右侧记载的是负债与所有者权益项目，我们将从实际业务的角度去深入分析其性质。

■股票融资成本高于借款成本

如之前所述，借款与股票投资的投资家所期待的回报程度不同。从营运者的立场考虑的话，区别使用股票投资，更能有效利用募集资金。

借款最大的不同是筹资成本。借款的募集成本与股票投资的募集成本相比更为廉价。其理由是借款风险低于股票投资。反过来说，股票持有人得承受更大风险，所以会要求更大的期望收益。

投资家的期待返利对营运者而言就是资本（筹资）成本。

借款的成本就是支付利息，而股票投资的募集成本则是分红+股票增值（资本利得）。当100日元的股票升值为130日元时，从130日元中扣除100日元后所剩的30日元就是资本利得。股票利得也必然提高事业价值。这在金融理论上来说就是创造了更多实际现金。

对于事业运营者来说，需要定期返还本金的融资难免有资金周转上的不便，也许会觉得股票投资更有好处。

借款的不便的确存在。有时很难一次性返还，或者即使能返还也会造成现实的困境。不过只要财政重建（旧债倒新债）没有问题的话，融资则具有比股票投资的资本成本更低的优点。而股票投资虽然没有固定返还日，但股东（股票持有人）往往会要求实现更高的企业价值。

此外，股票投资还涉及公司所有权。从原则上来说，公司的剩余回报全部都属于股票持有人，所以股票持有人会积极要求更高的企业收益。企业价值越高，股价越高，没有上限（当然，也可能遇到出乎意料的风险导致股价为零）。

不过这些都只是原理性的东西。只需要以该性质为基础，应对事业特性来进行资金募集即可。

如果是现金流量稳定的事业，那么尽可能募集成本更为便宜的借款资金好处更大。相反，如果事业收益风险较高且将来能得到的现金不可预估的事业，很难从债权人手中得到太多资金，所以即使资本成本较高，也只能通过股票投资募集。

总之，我们需要考虑事业的现金流量是否稳定，或者金额大小与事业生命周期是否难以预估，以及收益的偏差度等等（事业的风险），并且推测资本成本，根据实际来思考是适合借款还是股票投资，并保持两者的筹资平衡，这也是财务负责人最重要的职责。

接着将视角转向现实中的企业。借款较多的企业与股票投资较多的企业有什么不同吗？我们从成本和其他方面的观点来进行分析。

■无贷款经验是否必然稳固？

首先，从印象上来说，借款较少的公司给人以“稳固企业”的感觉。

在日本社会，也许有不少人认为“尽量不要向他人借钱”或者“应该尽快返还借款”。

但不贷款就意味着必须在资金募集方面采用100%的股票投资。虽然我们不能断言这种状态一定是坏的，但股票投资100%就意味着资本成本达到了最高程度。投资家的期望利益高，这种压力就有可能成为过度追求事业收益性的主因。