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第5章 如何进行有效经营（第2页）

为了能有效利用资金，通常需要适度接受融资，以此降低资本成本。

100%虽然是极端例子，但股票投资较多的企业经营者只要股东允许，在经营时就不必过多在债权人。股东一旦与经营者站在同一阵线（也就是股东大会不会提出反对），往往就能毫不犹豫地进行投资。这就形成了极其自由的经营环境。

不过实际上，将要运营的事业所需必要资金都由股票投资募集的企业并不多，因为“股票投资募集资金难以展开更大的事业”。

如果以扩大事业为优先的话，应当以借款方式募集资金，这样才能展开更大的事业。此外，如果项目的合算性正如预期的话，股票持有人就能在扣除借款利息后得到更高的剩余利益，这对股东也是好事。

接着分析借款较多的事业经营者。

如果经营者宣布“为了孤注一掷扩大事业，以99%的借款募集本金”的话会如何？以99倍于股票投资的比例贷款，一定会让股东惊慌失措，认为经营者是在乱来吧？当然，股东恐怕也不会默许经营者的这种决策（在股东大会上反对），甚至有可能直接撤资（出售股票）。

假如外部环境起了剧烈变化，即使不做如此极端的决定，债权人者也会要求按期返还本金和利息，这时经营者也不得不顾虑他们。如果持续违背债权人想法来经营，恐怕就很难实现财政重建了。

图表14经营者股票投资家眼中的负债利用优点与缺点

以图表14为基础，总结如下。

经营者眼中的借款优点

借款后，该企业将承担利息支付义务。这时支付利息比股票投资（股东资本）的成本低，所以简单考虑的话，现金支出更少对于负债方面比较有利。如果项目伴随大规模投资，仅靠股票投资募集资金是很难的，必须进行借款。

经营者眼中的借款缺点

利息和本金的支付时间均按计划实行，所以即使在支付困难时期也必须依照规则按时支付。而这就降低了经营自由度。

另外，假如借款过剩，被追缴利息与本金也会提高破产风险。当无法按时支付时，股东也会参与调整，而这种调整是需要花费时间的。

股东眼中借款的优点

对于股票投资家来说，投资企业接受适度借款与完全依靠股票募集资金相比，可以发行更少的股票来运营事业。而当收益相同时，发行股票越少，每一股的股价越高。

每股股价高也就意味着自己出资部分的利润会提高，所以股东会支持经营者增加借款。能有效地募集资金并提高利益，当然就能满足股票投资家。

相对的，不采用借款的方式而是以股票投资来扩大事业的话又如何呢？股票筹资增加就会导致股东利益分配减少，也就是“股东价值降低”。而适度的借款则能避免这种情况。

股东眼中借款的缺点

过剩借款会提高资金运转时的破产风险。此外，以股东角度来看，借款的利息也是经费，倘若企业回报不能随之提升的话，就会压迫纯利益（销售额—所有经费），从而可能导致企业价值降低。

关于借款与股票投资的构成，需要向投资家、证券分析师、评价机构、交易方等做充分说明。实施让所有持股人接受的筹资方式是财务负责人最重要的工作之一。