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2项目的风险特性（第1页）

2．项目的风险特性

先前非常简单地介绍了对事业提供资金的投资家的心理和谋划以及决策流程。投资家判断事业风险，将资金加上成本后提供给有价值的企业。

①在一定期限内以一定的利息提供资金贷款的是融资提供者。②不设期限，事先也没有约定回报，但能期待更多回报的则是股票投资提供者。

以此为基础，我们再来进一步分析前一章所讲的事业风险计算方法。期待返利如以下所示，根据风险叠算比例。

期望收益（%）=无风险收益率（%）+市场风险溢价（%）+不确定性溢价（%）

简单概括的话，无风险收益率就是几乎都能稳定回本的比率，大致而言在3%左右。市场风险溢价则是指事业平均回报与确定实现回报时可能会有怎样的偏差，大致来说电力相关事业为3%，IT服务事业为10%左右。

这两种风险通过经济性宏观环境分析基本都能做大致推测。无风险收益率与政策利息等联动，自动决定。市场风险溢价则由该业界的收益变动（伴随该偏差的变动也被称作波动性风险）以及该企业在业界内的地位来决定。

尤其是以股票上市企业而言，如果全业界的市场风险溢价平均为4%的话，那么基本结果会在一半到两倍范围（2%～8%）以内。那么无风险收益率+市场风险溢价则可预估在5%到11%之间了。

■第3层风险是“收益难以预测”的风险

如果持续至今的事业能轻易推断其还会继续这样持续下去的话，那么对于风险判断也无需太多烦恼。

但在现实商业环境中又如何呢？你真能保证事业所处环境永远不变吗？你真能根据过去5年的推移预测出今后5年的发展吗？

此外，如果是新事业又怎么办？无论参考多少具有过去实绩的企业或个人，恐怕都能难断言今后的收益吧？这时投资家该如何评估风险呢？

由于市场风险溢价本身与该事业的收益额平均值息息相关，所以以此为前提也能确定该变动幅（波动性）的大小。

那么当难以预测收益额本身时，该怎么估算风险呢？这在第2章中已做过简单说明，但还有一个方法是采用与市场风险溢价不同的“不确定性溢价”来做估算。

当很难预估回报时就包含了巨大的溢价，这就是不确定性溢价。当你认为电力公司所提供的电力需求今后也能稳定发展时，不确定性溢价就非常小，近乎于0。

相反，显示器制造商的事业中，当你不了解新一代显示器的技术标准时，就应当在参考过往业绩的基础上增加风险。因为未来将成为主角的技术会改变该制造商的收益。

比如“原本认定该事业是市场风险溢价为6%，但很快将有新一代技术出现，所以在此基础上增加4%”。该“新增4%”就是针对不确定性的溢价。

■将不确定的风险提高

新事业也许完全令人无法预测收益。这时出于投资者心理，可以按照无风险收益率（%）+全业种平均值2倍的市场风险溢价（8%）+不确定性溢价（20%）的计算结果，要求31%的期待返利。根据最近的研究表明，对于“难以预估”的风险，人们往往会给予很高的预估（84页）。

我们进行了以上简明扼要的说明，但在实际运用中，请仅以此为“思维方式”的基础，根据状况作出不同的判断并进行推定。

让我们来思考一下具有实绩的大企业在开拓新领域事业时会怎么样吧。