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如何设定KPI（第2页）

虽然将ROIC设定为KPI并不能直接提高业绩，但毫无疑问对业绩提高起到了重要的推动作用。

CCC指标

正如第三章中说明过的那样，销售债权与库存资产增加，会导致资本的利用率降低。而应付债务周转期越长，在现金流上越有利。

根据上述内容设定的KPI就是CCversionCycle：现金流量周期）。CCC的计算公式如图表5-9所示。

●图表5-9　CCC的计算公式

CCC=销售债权周转期+库存资产周转期-应付债务周转期

CCC是用来表示从企业支付现金采购原材料和商品到最终回收销售现金之间所需时间的指标。

缩短CCC，需要将以销售债权和库存资产形式沉睡着的资金尽快回收，也就意味着充裕的现金流。

企业可以用获得的现金来偿还贷款，改善财务体质，也可以用于投资进行M＆A等。

生产精密仪器和汽车发动机的日本电产从2012年度开始使用CCC指标，根据2012年度日本电产的决算说明会资料（图表5-10），2011年度85天的CCC，在2012年度就缩短到了59天。

●图表5-10　日本电产的CCC

出处：笔者根据日本电产2013年3月期决算说明会资料制作

CCC的缩短，意味着创造出了相当于当时（2012年度）26天份销售额的大约500亿日元现金。事实上，日本电产的营业现金流在2011年度为567亿日元，而2012年度就达到了有史以来的最高值1，103亿日元。可以说，增加的大部分都是由CCC的缩短带来的。

日本电产在CEO永守重信的主导下成功地进行了多次M＆A。通过CCC缩短获得的这些资金，对将来的M＆A等投资毫无疑问是重大帮助。

现金流指标

在重视赚取现金能力的企业中，有一些企业将现金流设定为KPI。前文中提到的CCC也是和现金流有紧密联系的指标，但CCC关注的焦点在缩短销售债权和库存资产的回收期间上。

而现金流指标，则是将关注的重点直接放在企业赚取现金的能力上。因此，现金流与创造利润和提高资本效率两方面都息息相关。

接下来让我们通过东方乐园的事例来具体地看一下将现金流设定为KPI的活用方法。

如图表5-11所示，在2008年3月期到2011年3月期的“2010中期经营计划”中，利润（营业利润及当期净利润）被设定为KPI，2012年3月期到2014年3月期的“2013中期经营计划”中，FCF（自由现金流）被设定为KPI，2015年3月期到2017年3月期的“2016中期经营计划”中，营业CF（营业现金流）被设定为KPI。

●图表5-11　东方乐园的现金流与KPI的推移

出处：作者根据东方乐园决算说明会资料及有价证券报告书等制作

正如第一章中说明过的那样，FCF是营业赚取的CF（营业CF）与用于投资的CF（投资CF）的合计。由于一般情况下投资CF都是负数，因此FCF就相当于用营业CF减去净投资额的差额（因为东方乐园使用的是独特的计算公式来计算营业CF和FCF，所以东方乐园在中期经营计划中发表的数值与合并现金流量表上的数值稍微有些差异）。

为什么东方乐园在不同的时期设定了不同的KPI呢？

要想解答这个问题，需要确认一下东方乐园过去的现金流量表。

从图表5-11中2000年3月期到2002年3月期的FCF上来看，每年都有500亿日元到1500亿日元的赤字（这个FCF是根据合并现金流量表计算出来的）。在这一时期，伊克斯皮儿莉、国宾酒店、迪士尼海洋、梦幻海岸酒店等大型设施相继开业。伴随着大型设施开业的大型投资导致投资CF出现了巨大的负数，FCF也随之出现赤字。

在迪士尼乐园酒店开业的2008年7月之前的3期（2006年3月期到2008年3月期），FCF的数值也非常低。由此可见，每当进行大型投资的时候，FCF都会变低。

但是，2009年3月期以后，东方乐园的FCF开始迅速恢复。这是因为其停止了大型的投资。在这段时期，东方乐园开始将偿还有利息负债作为最优先选项，2008年3月期的时候，东方乐园的有利息负债的余额为2943亿日元，而到了“2013中期经营计划”结束的2014年3月期，这个数字已经减少到了584亿日元。

因为FCF是减去投资金额之后剩余的现金流，所以FCF的数值越大，可用于偿还负债的现金就越多。这一时期，东方乐园将FCF设定为KPI，目的是提高自身偿还负债的能力。

随后，东方乐园将KPI从FCF变更为营业CF。其中的原因，和之前第二章中分析过的内容有很深的联系。

东方乐园在赚取巨额利润的同时，也存在“园区内拥挤不堪导致游客满意度下降”的问题。为了解决这一问题，东方乐园计划继续在园区内投资。在这种状况下，如果仍然将FCF作为KPI，从事业战略的整合性上来看并不合适。于是，东方乐园将营业CF设定为新的KPI，目的是提高自身的投资能力。

东方乐园设定KPI的巧妙之处在于，根据事业所处的情形，设定与之相对应的指标。在想要偿还负债，改善财务体质的时候，就将FCF设定为KPI来提高偿还负债的能力；需要进行大型投资的时候，则及时地将KPI从可能会出现大幅降低的FCF转变为营业CF，用来提高自身的投资能力。

此外，在2018年3月期以后的“2020中期经营计划”中，东方乐园的目标是取得有史以来最高的营业CF。这可能是为了在园区里开设以“美女与野兽”为主题的新区域做准备。

EVA指标

EVA（经济附加值）是美国的管理顾问公司思腾思特开发的经营指标，21世纪初传入日本，之后逐渐被越来越多的企业所采用。EVA也是思腾思特的注册商标。

EVA的计算公式如图表5-12所示。

●图表5-12　EVA的计算公式