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案例研究 武田药品工业安斯泰来制药的现状与课题（第2页）

值得注意的是，安斯泰来制药也在2010年左右有许多主力医药品迎来专利保护到期，不过安斯泰来制药通过与美国麦迪韦逊医疗合作开发出了新型抗癌药并将其作为主力医药品推出，使自己在总资产周转率和有形固定资产周转率上没有步武田药品工业的后尘，并且在2014年3月期以后出现了恢复的迹象。

分析收益性

接下来分析收益性。图表3-16是营业利润率与当期净利润率的推移图。

●图表3-16　收益性指标的推移（1）

武田药品工业从2010年3月期开始就出现了收益降低的趋势。尤其是在2015年3月期，武田药品工业的收益性大幅降低。

另一方面，安斯泰来制药的收益性也在2008年3月期迎来峰值后一路走低，不过随着新产品的研发成功，在2011年3月期之后有复苏的势头。

根据上述信息，我们可以提出以下的假设：

假设5：两家企业都因为主力医药品的专利保护到期而出现收益性大幅降低的情况。武田药品工业在2015年3月期可能因为某种突发的原因出现亏损

经过详细调查后发现，武田药品工业在2015年3月期之所以出现利润的大幅下降，是因为其糖尿病治疗药“艾可拓”的副作用在美国引起了诉讼，除了支付和解金之外，武田药品工业的业绩也受到了一定的影响。

虽然上述情况是突发的，但主力药品的专利保护期结束是导致武田药品工业利润下降的主要原因。如果今后不能继续推出新的主力药品，要想使收益性得到恢复可以说非常困难。

说到这里，我们还需要看两个与成本相关的指标。图表3-17是成本率与研究开发费率（分别是销售成本和研究开发费对销售额的比例）的图表。

●图表3-17　收益性指标的推移（2）

在成本率方面，武田药品工业和安斯泰来制药都在20％～30％的水准。医药品生产企业的成本率都较低，因此只要能够研发出新型特效药就可以赚取巨额利润。武田药品工业在2011年3月期之前的成本率都维持在20％左右，但之后一路攀升到30％。这可能是因为其收购了面向新兴国家销售普通医药品的奈科明制药所导致的。

如果说新型特效药是维持低成本率的关键，那么诞生新型特效药的关键就是研究开发。武田药品工业和安斯泰来制药都将销售额的20％投入到研究开发中。通过用巨额的研究经费开发出来的新型特效药来实现高收益，这就是制药企业制胜的法宝。

接下来看ROA（资产收益率）和ROE（净资产收益率）。图表3-18是上述两个收益性指标的推移图。

●图表3-18　收益性指标的推移（3）

这些指标的推移情况基本和销售额利润率的推移情况相同。武田药品工业和安斯泰来制药分别在2011年3月期和2010年3月期开始出现收益性下降，但安斯泰来制药在2012年3月期开始止住了颓势，武田药品工业则仍然未见好转的迹象。

正如前文中说明过的那样，2012年3月期，武田药品工业通过贷款筹集资金导致自有资本比率下降，因此财务杠杆上升，应该对ROE有正面的影响。然而从图标上可以看出ROE仍然在持续下降，这说明武田药品工业的总资产周转率和销售当期净利润率都出现了大幅的下降。

分析成长性

最后让我们来分析一下成长性。

图表3-19是以2006年3月期的销售额及营业利润为基数（100）计算出的各年度销售额和营业利润的推移图。

●图表3-19　成长性指标的推移

从这两个图表不难看出，武田药品工业因为进行了大规模的M＆A，所以在销售额上略占上风，但在主力医药品的专利保护到期之后，营业利润就出现了巨额的下滑。根据上述信息可以提出以下的假设：

假设6：大规模M＆A推升了武田药品工业的销售额，但仍然无法弥补主力医药品的专利保护到期导致的利润减少

另一方面，安斯泰来制药的营业利润在2008年3月期达到峰值后持续下降，但后来稳住了下滑的势头，在2015年3月期甚至恢复到了2006年3月期的水准。

分析总结——制药企业的现状与课题

通过上述分析可以看出，武田药品工业在主力医药品的专利保护相继到期又没能及时推出新的主力药品的情况下，用之前积攒下来的充足资金进行了大规模的M＆A，以求找到出路。

但这些大规模的M＆A目前并没有为武田药品工业带来充分的利润，而且受诉讼的影响，武田药品工业在2015年3月期出现了创业以来的第一次赤字。

另一方面，安斯泰来制药虽然在同一时期也出现了主力医药品专利保护到期的情况，但因为及时推出了新的主力药品，使利润得到了保障。这也使得其利润额反超了武田药品工业。

但安斯泰来制药也并非高枕无忧。今后，随着其专利保护到期的主力医药品数量越来越多，其业绩也存在继续下跌的危险。

综上所述，制药企业的业绩取决于其是否能够推出新型特效药。因为新型特效药的成本率很低，所以只要研制成功，制药企业就能够在很长时间内赚取巨额利润。这也是制药企业在研究开发上投入那么多资金的原因。

不过，近年来新型特效药的研发越来越难，因为医疗的趋势正在向个别化医疗发展。所谓个别化医疗，指的是针对患者的实际情况采取最有效的医疗方式。

传统的医疗方针是对拥有某种症状的患者都采取相同的药物治疗。在这种医疗方针的影响下，只要能够治疗某种症状的新型特效药被研发出来，就会被大批量使用。

而使用过这种药物无效的患者就需要寻求其他的药物治疗，结果又导致其他药物用量的增加。也就是说，一款新型特效药的诞生很容易连锁诞生出更多的新型特效药。

但当人们逐渐了解药物的作用机制之后，就开始思考根据患者的具体情况选择有效药物的个别化医疗方法。在个别化医疗中，针对某种症状不再统一用药，而是根据患者的个人情况采取不同的药物治疗。

在这种状况下，制药企业就不能再像以前那样少品种大批量地生产医药品，而是需要多品种小批量地生产。

因此，现在的制药企业必须重新思考新的盈利模式。