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Part1 首先要关注政策（第2页）

货币政策是政府调控宏观经济的基本手段之一。由于社会总供给和总需求的平衡与货币供给总量与货币需求总量的平衡相辅相成，因而宏观经济调控重点必然立足于货币供给量。货币政策主要针对货币供给量的调节和控制展开，进而实现诸如稳定货币、增加就业、平衡国际收支、发展经济等宏观经济目标。

货币政策对股票市场与股票价格有着非常大的影响。宽松的货币政策会扩大社会上货币供给总量，对经济发展和证券市场交易有着积极影响。但是货币供应太多又会引起通货膨胀，使企业发展受到影响，使实际投资收益率下降；紧缩的货币政策则相反，它会减少社会上货币供给总量，不利于经济发展，不利于证券市场的活跃和发展。

另外，货币政策对投资者的心理影响也非常大，这种影响对股市的涨跌又将产生极大的推动作用。

2．财政政策对股市的影响

除货币以外政府调控宏观经济的另一种基本手段是财政政策。财政政策对股市的影响也是不可忽视的。下面将从税收、国债两个方面进行论述：

（1）税收

税收是国家为维持其存在，实现其职能而按照法律预先规定的标准，强制地、无偿地、固定地取得财政收入的一种手段；也是国家参与国民收入分配的一种方式。通过税收总量和结构的变化，国家财政可以调节证券投资和实际投资规模，抑制社会投资总需求膨胀或者补偿有效投资需求的不足。

对证券投资者的调节可通过税收杠杆来实现。简单来说，即是通过对证券投资者的投资所得规定不同的税种和税率来影响投资者的税后实际收入水平，从而起到鼓励、支持或抑制的作用。一般来说，企业从事证券投资所得收益的税率应高于个人证券投资收益的税率，这样可以促使企业进行实际投资即生产性投资。税收对股票种类选择也有影响。不同的股票有不同的客户，纳税级别高的投资者愿意持有较多的收益率低的股票，而纳税级别低和免税的投资者则愿意持有较多的收益率高的股票。

高税率会对股票投资产生消极影响，因为税征得越多，企业用于发展生产和发放股利的盈余资金越少，投资者用于购买股票的资金也越少，投资者的投资积极性也会下降。相反，低税率或适当的减免税则可以扩大企业和个人的投资和消费水平，从而刺激生产发展和经济增长。

（2）国债

国债作为一种财政信用调节工具对股票市场也有着重要的影响。首先，国债本身是构成证券市场上金融资产总量的一个重要部分。由于国债的信用程度高、风险水平低，如果国债的发行量较大，会使证券市场风险和收益的一般水平降低。其次，国债利率的升降变动，严重影响着其他证券的发行和价格。当国债利率水平提高时，投资者就会把资金投入到既安全、收益又高的国债上。

因此，国债和股票是竞争性金融资产，当证券市场资金总体稳定或增长有限时，过多的国债势必会影响到股票的发行和交易量，导致股票价格的下跌。

投资者应该注意的是，虽然货币政策和财政政策对股市起着重要的调节作用，各种费率的改变能够对股民的投资起到直接性的刺激作用。这种影响在中国股市表现得尤其明显，在慢牛或是熊市中，就算是再小的费率调整也能给股民带来上涨的希望。因为中国的股市还没有完全成熟，由经济政策引发股民的心理上的影响是不容忽视的，所以在经济环境改变的情况下，投资者应该密切关注经济政策对股市产生的影响。

关注汇率变动对股市的影响

【巴菲特语录】

截止到2003年年底，伯克希尔公司共持有的外汇部分总额达到了214亿美元，投资组合分散到了12种外币上，在2003年，我说过类似这样的投资还是头一次，在2002年以前，伯克希尔和我都没有买卖过外汇。但是更多的迹象表明，目前美国的贸易政策将为以后几年的汇率不断地施加压力。

但是，美国如今实行的贸易政策最终会将美元拖垮。美元的价值现在已经出现了大幅的下滑，并且还没有任何转好的迹象。如果政策不改，外汇市场脱序的情况仍然会不断地发生，并且在政治和金融上产生一定的连锁反应，虽然没有人能够预测影响范围有多大，但是政治家们不得不看到这个问题的严重性

【活学活用】

从上面巴菲特的表述中可以看出，汇率的变动直接影响着外汇行情，并且外汇行情对股票的价格又有着相当大的影响。十分“爱国”的巴菲特在2000年第一次作出了外汇投资评估报告，在这份长达318页的贸易赤字的评估报告中指出，美国一年的贸易赤字达到了2630亿美元，然而在2004年贸易赤字就已经达到6180亿美元，创出历史新高。一般来说，一个国家的货币是股价涨跌的风向标，货币升值，股票价格会紧跟上涨，一旦其货币贬值，股票价格就会下跌。

比如，1987年美国股票价格暴跌风潮的形成很大程度上是受外汇行情的影响。在当年全球股票价格暴跌风潮来临之前，美国突然公布预算赤字和外贸赤字，并声称要继续调整美元汇率，导致了人们普遍对美国经济和世界经济前景产生了恐慌心理。会同其他原因，才导致了这场股价暴跌风潮。

在当代国际贸易迅速发展的潮流中，汇率对一个国家经济的影响越来越大，任何一国的经济在不同程度上都受到汇率变动的影响。我国股市受汇率的影响也会随着对外交流不断深入、世界贸易开放程度不断提高，而越发显著。

经济规律是不容否定的，即使美国经济非常发达并且拥有铸币权，但还是为美元的贬值付出了惨痛的代价。投资者需要记住的是，不能基于任何迷信的原因，比如看到某个股票的主力资金是如何的强大或是技术图形是如何的完美，就忽视了经济规律。

关注经济周期对股市的影响

【巴菲特语录】

在经济上，经济周期的变化非常重要，并且全球经济的联动性越来越强，如这次金融危机，几乎全球所有的国家都不可避免；货币政策对企业和股市的影响也很大。

【活学活用】

宏观经济周期的变动，是影响股价变动的最重要的市场因素之一，它对企业营运及股价的影响极大，是股市的大行情。因此经济周期与股价的关联性是投资者不能忽视的。

中国股市从1990年到2007年经历了几个经济周期情况。1993年2月A股市场的指数达到了1536点，但是到1994年7月指数下降到333点。但随后国家出台了三项救市措施，三项措施出台后，股市就出现了井喷行情，上证指数单日涨幅高达31％，创“政策效应”之最，股市由熊转牛。到2001年6月指数又上涨到2245点。国家在1999年5月中旬又陆续出台了组合政策，并引发了著名的“5。19”行情。当股指在2005年6月股指跌破1000点后，国家又出台了组合的利好政策，于是股市又展开了新的一轮牛市。毫无疑问股市盘对国家政策的反应已经表现在股指上了，如果仅把指数的走势作为衡量救市的成败标准的话，毫无疑问这三次的政策救市都是成功的。

从历史上出现的经济周期的结果来看，股价在一定的经济周期都有不同的表现形式，衰退、危机、复苏和繁荣形成了经济周期的四个阶段。

一般来说，在经济衰退时期，股票价格会逐渐下跌；到危机时期，股价跌至最低点：而经济复苏开始时，股价又会逐步上升；到繁荣时，股价则上涨至最高点。这种变动的具体原因是，当经济开始衰退之后，企业的产量会随产品滞销、利润相应减少而减少，势必导致股息、红利也不断减少，持股的股东因股票收益不佳而纷纷抛售，使股票价格下跌。当经济衰退已经达到经济危机时，整个经济市场处于瘫痪状况，大量的企业倒闭，股票持有者由于对形势持悲观态度而纷纷卖出手中的股票，从而使整个股市价格大跌，市场处于萧条和混乱之中。经济周期经过最低谷之后又出现缓慢复苏的势头，随着经济结构的调整，商品开始有一定的销售量，企业又能开始给股东分发一些股息红利，股东慢慢觉得持股有利可图，于是纷纷购买，使股价缓缓回升；当经济由复苏达到繁荣阶段时，企业的商品生产能力与产量大增，商品销售状况良好，企业开始大量盈利，股票价格股息、红利相应增多上涨至最高点。

但是投资者需要注意的是，股价变动虽然受经济周期影响，但两者的变动周期的步调并不完全一致。通常的情况是，不管在经济周期的哪一阶段，股价变动总是比实际的经济周期变动要领先一步。即在衰退以前，股价已开始下跌，而在复苏之前，股价已经回升；经济周期未步入高峰阶段时，股价已经见顶；经济仍处于衰退期，股市已开始从谷底回升。这是因为投资者对经济走势变动的预期和投资者的心理反应等因素对股市股价的涨落起着一定的推动作用。

根据经济循环周期的特征，进行股票投资的策略是：经济繁荣期尽量多地投入资金，因为大部分产业及公司经营状况改善和盈利增加时，即使是不懂股市分析而盲目跟进的散户，往往也能从股票投资中赚钱；而衰退期应采取以保本为主的投资策略，投资者在此阶段多采取持有现金（储蓄存款）和短期存款证券等形式，避免衰退期的投资损失，以待经济复苏时再适时进入股市。