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Part2 要关注明星股和成长股（第3页）

巴菲特这段话再次提醒投资者，在选择投资目标时对于行业的经济特征的甄别是多么的重要，早在1967年伯克希尔用860万美元的价格并购了国家的产险和国家海火险公司以后，当年它们的保费收入就已经达到了大约2200万美元，一直到1977年，累积的年保费的总收入已经达到了1。51亿美元。可见选对一个行业它的盈利空间是非常大的。

下面以中远航运（600428）为例来对这个问题作进一步的说明。

2007年4月，代表国际干散货运输市场景气指数的国际波罗的海综合运费指数（BDD持续走高，与2006年初相比，上涨幅度接近100％，与一个月前相比上涨幅度在10％以上。其中，BDI指的是目前世界上衡量国际海运情况的权威指数，在2006年年初该指数在2500点附近，一直到10月9日该指数突破了4000点，并且该指数都一直维持在4000点以上运行。由该指数可以看出各国经济情况良好，整个干散货海运市场持续处于高度景气状态。相关上市公司必将会有所收益，其股票也很有可能成为涨幅较大的“黑马”股。中远航运的走势图也证明了这一点。即使在2006年，油价的上涨和利率的变动都会影响航运企业的营业收入和净利润，但是这些公司的股价仍没有让投资者失望。尤其像中远航运（600428），每股收益达到0。94元，从2006年10月以来，股价一路上升从6。79元涨到19。75元，股价涨幅达到300％以上。

对于我国的投资者而言，由于很多行业还没有专门的信息披露途径，这就需要投资者在实际操作中做到多方面搜索信息，并特别需要时刻关注政策的动向，并结合定量定性相结合的分析方法，对行业状况做到恰如其分的把握。当然，在了解一个行业的景气指数后，同时还要配合个股的实际情况进行综合分析，这样准确度会更高。

选择具有资本配置远见能力的企业

【巴菲特语录】

企业经理最重要的工作是资本配置。一旦管理者作出资本配置的决策，其行为的基本准则就是要促进每股内在价值的增长。

【活学活用】

巴菲特认为资本配置对企业和投资管理都是至关重要的，管理层最重要的能力就是资本配置的能力。资本配置的能力主要体现在管理层能否正确地把大量的资本投资于未来长期推动股东价值增长最大化的项目上，可以这么说，资本配置上的远见在某种程度上决定了公司未来发展的远景。

比如在可口可乐每年的年报中，管理层都会一再重申：“管理的基本目标是使股东价值最大化。”罗伯托·郭思达在公司“80年代的经营战略”中指出：“未来10年内我们要继续对股东负责，使他们的投资增值。为了给我们的股东创造高于平均水平的投资收益，我们必须找到条件合适、回报率超过通货膨胀率的项目。”

公司的经营战略则强调使公司长期现金流最大化。为实现这一目标，可口可乐公司采取的是集中投资高收益的软饮料企业，并不断降低资本成本的经营战略。这一战略的成功直接表现为公司现金流增长、权益资本收益率提高和股东收益增加。

为实现这一宗旨，可口可乐公司通过增加权益资本收益率和利润率来提高红利水平，同时却减少红利支付率。在20世纪80年代，可口可乐公司支付给股东的红利平均每年增长10％，而红利支付率却由65％降至40％。这样一来，可口可乐公司可以把更多的未分配利润用于再投资，以使公司保持一定的增长率。净现金流的增长使可口可乐公司有能力增加现金红利并回购股票。1984年，公司第一次采取股票回购行动，回购了600万股。

从这以后，公司每年都要回购股票。从现在起到2000年，公司将回购1亿股，1992年7月，可口可乐公司再次宣布：相当于公司流通股份总数的7。6％。郭思达自信地认为，由于公司强大的盈利能力，完全有能力做到这一点。从1984—1996年的12年间，可口可乐总共动用了53亿美元，回购了4。14亿股，相当于1984年年初公司流通股份的25％。如果按1993年12月31日的收盘价计算，回购的这些股票价值185亿美元。巴菲特对可口可乐回购股份之举大加赞赏。

投资者需要注意的是能够体现管理层高超的资本配置能力的一个重要标志就是，管理层在公司股价过低时大量进行股份的收购，但是需要注意的是，管理与业务相比，业务是公司发展的根本所在，优秀的管理能够为优秀的公司锦上添花，所以在应用这个原则不能忽视掉公司的业务。

基本面良好的公司才能快速成长

【巴菲特语录】

我仍然忍不住想要引用1938年《财富》杂志的报道：“实在是很难再找到像可口可乐这样拥有这么大规模，而且能够保持持续十年不变的产品内容。”如今又过了55个年头了，可口可乐的产品线虽然变得更加广泛，但是令人印象深刻的是对它的形容依然如此。

【活学活用】

巴菲特对可口可乐总是赞不绝口，可以说他看重的就是可口可乐令人满意的基本面信息。

基本面分析是你买入任何个股之前必须做的一件事。通过分析确定该股的质量及其相对强势，也就是区分其优劣的过程。基本面是股票长期投资价值的唯一决定因素，每一位投资者选择股票前必须要做的就是透彻地分析企业的基本面。许多投资者没有系统的分析方法，甚至仅仅凭某一短暂的或局部的利好因素就作出草率的买入决定。投资者很容易受一些感性因素的影响而作出错误的操作，如听信其他投资者的言论，或者生活中对某一消费品牌情有独钟，就买入其股票等。

巴菲特在股市的成功，依靠的是他对“基本面”的透彻分析，而非对“消息”的巧妙利用。正是因为有巴菲特这样“老实本分”的投资者，正是因为市场乐于对理性投资行为给予高额回报，使得美国的资本市场成为世界上最稳定、最成熟、最有活力的金融市场；作为经济“晴雨表”的美国资本市场的长期稳定、健康，反过来又对经济产生了良好的反馈作用，成为美国经济长期保持强势的基础。

基本面分析主要是对公司的收益、销售、股权回报、利润空间、资产负债以及公司的产品、管理、产业情况进行分析。基本面分析主要考察一只股票的质量和吸引力，从而识别一只股票是否具有投资价值。

那么，在基本面分析中最重要的是什么呢？公司的盈利能力是影响股价的最重要的因素。也就是说只买那些盈利和销售量在不断增加、利润率和净资产收益率都很高的公司的股票。每股收益（公司的总税后利润除以公开发行的普通股的股数）可作为公司的成长能力和盈利能力的指标。

巴菲特认为，表现最优秀的个股，3／4都是成长良好的公司，在股价大幅上升之前其每股收益的年增长率平均达到或超过30％，而且连续三年都如此。因此，应全力关注连续三年的年收益增长率达到或超过30％的公司。

另外，在基本面分析中还有一些其他的因素。公司应当有其独特的新产品或新的服务项目，且其预期前景也令人鼓舞；投资者应当了解自己所投资的公司在做些什么。这个公司应有大机构赏识并持有其股份，大多数情况这个公司还应属于某个先进的大企业集团；应当了解有多少优秀的共同基金、银行和其他机构投资者买入这只个股，这也是投资者个人研究的基础，而大机构通常要经过详细的基本面分析以后才会买入某只个股的大量股票。

许多投资者以基本面分析方法作为其长期买卖决策的基础，那么请牢记基本面分析的投资法则是：如果一只股票的价格低于它的内在价值，买进这只股票；如果股票价格高于它的价值，卖出这只股票。

也有些投资者通过基本面的分析来预测市场的未来，他们总是认为通过研究基本面的情况可以得出市场未来的方向，掌握了大量的基本面资料就可以掌握未来，但巴菲特认为，这是一个根本性的错误。

基本面分析的功能不是预测市场，而是告诉我们市场价格波动的原因，使我们更清楚地认识和了解市场，不至于因为对基本面情况的一无所知而对市场价格的涨跌感到迷茫和恐惧。

善于抓准那些有发展潜力的公司

【巴菲特语录】

发现一家好公司与赚钱之间有很大的差别。

【活学活用】

投资成绩是由公司未来发展的潜力决定的，所以巴菲特认为，行业的性质比管理人素质更重要。毕竟，人心莫测，管理人可以“变质”，但整体行业情形一般不会那么容易变向。巴菲特成功的奥秘就在于把钱投在最有效率的公司身上。

在投资行业的选择上，巴菲特往往也是选择一些资源垄断性行业进行投资。从巴菲特的投资构成来看，道路、桥梁、煤炭、电力等资源垄断性企业占了相当大的份额，所以发展潜力很大。如巴菲特2004年上半年大量买进中石化股票就是这种投资战略的充分体现。

巴菲特曾说过，从第一家民航公司算起，几十年来，整个民航事业是没有半点收益的。自从巴菲特1980年投资美国主要民航公司之一的USAir没盈利之后，伯克希尔的投资标准就成为了：就算是没有亏掉本钱，如果没有可观的利润，也是一种失败。巴菲特甚至开玩笑说，他设立了一个类似美国戒烟者和戒酒者每次忍不住就可以打进去咨询的电话号码，以便每次他突然想要投资民航公司时，可以打进去寻求帮助。

巴菲特所投资的公司，都是对准消费者市场的。有的是品牌产品公司，如可口可乐，有的是行销行业，如百货、珠宝、家具、保险等。

比如全球最著名的吉利剃须刀公司，巴菲特认为消费者每十多天才需要换一次一两元的刀片，不可能会为了节省这一点点钱而用脸颊冒险去尝试其他牌子的。

对于那些想要让小孩看电影的父母而言，他们不可能先亲自花费几十个小时的时间去观赏多部电影，然后才让孩子看其中几部的。迪斯尼电影是家长最可信赖的选择。

巴菲特也发现，美国在商业国际化方面占据了难以解释的优势。比如快餐（麦当劳）和汽水（可口可乐）市场，我们的确很难想象一家日本、法国或德国公司，能够占有全球一半的市场的。但有些产品却做不到这一点，比如糖果，在美国、英国和日本三个市场里，占第一的都是不同的品牌。

综上所述，投资股票，其实就是投资股票的未来。