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Part6 要对自己有个清楚判断（第3页）

在投资者中，敢冒风险的人非常令人钦佩，投资者们都受这种人性趋势的支配，以为自己可以承受某种程度的风险，但实际上却不是这样。他们的行为被心理学家D．G．布鲁特称为“沃特·米提效应”。

一般来说，投资者对股市的反应大体是这样的，当股价上扬时，他们成为自己眼中的英雄，敢于承担额外风险；但当股价下跌时，投资者拥挤在门口，然后逃之夭夭，不见了踪影。

我们如何了解自己的风险接受度，尽量避免风险呢？我们要找出衡量风险容忍度的尺度，这个尺度要尽可能地解释产生这一现象的原因。我们必须深入到标准分析问答题的表层之下，去探求心理驱动因素。

那些相信自己能控制生活的人，那些设定目标指导自己的行动的人能承受风险。自控能力与成就动因与风险的接受密切相关，自控倾向指的是人们感觉他们能在多大程度上影响其生活的环境，以及做出生活决策的能力。那些认为自己有控制周边环境能力的人被称之为“内在人”；而“外在人”认为自己几乎没有什么控制能力，就像一片树叶被风吹来吹去，无法控制。根据我们的研究，具有高度风险承担倾向的人绝对是属于“内在人”一类的。

成就动因可以被描述为人们做事的方向感，我们发现善于承担风险的人是方向感很强的人，尽管对目标的高度集中可能会导致深深的失望。

另外，风险接受度与人性的两个因素也有关：性别与年龄。年纪大的人们相较年轻人更不愿意承受风险，而女性通常比男性更谨慎。这点显然与富裕程度没有关系，有钱或没钱似乎对风险接受能力并无影响。

我们意识到，要揭开这些人格特点与风险承受能力之间的真正关系，投资者需要考虑自己如何看待风险产生的环境。他们把股市看做是一场输赢靠运气的游戏，这是一种偶然的两难局面，在这个局面中正确的信息与理性的选择相结合会产生期望的结果。

我们所了解的每一件关于心理、风险承受能力以及投资的事情都在巴菲特身上得到体现。他忠于自己的研究，而不是相信运气；他根据信息作出理性的选择：他相信自己能够控制环境，并且能通过自己的决策影响最终的结果；他的行为源于认真思考设定的目标，而不是受短期事件所左右；他了解风险的真正因素，并能满怀自信地接受各种后果。

巴菲特经常说，他从格雷厄姆那儿学到的最有价值的事情之一是，对股市有一个真正投资者的态度的重要性。“如果你有这种态度，”巴菲特说，“你就走在了99％的股民的前头。这是一个巨大的优势。”

真正的投资者必须为股市的各种必然升降做好心理上和金融上的准备。不仅仅是从理智上知道股市会下挫，而是在股市实际下挫的时候，已经做好了情感上的准备，能对此做出正确反应。所以，作为一般投资者，在你投资之前，要弄清楚你的风险接受能力，以便理智操作。

认识自己的愚蠢才能认识市场的愚蠢

【巴菲特语录】

事实上，人们充满了贪婪、恐惧或者愚蠢的念头，这点是可以预测的。而这些念头导致的结果却是不可预测的。

【活学活用】

巴菲特由衷地感觉到，认识到自己的愚蠢是一件对自己有利的事情。因为这样可以促使他对个人的性格和投资市场的情况进行全面的反省和检讨。

以巴菲特投资通用再保险为例。巴菲特对市场进行了分析，感到虽然通用再保险公司在国内的发展出现了停滞，但是，其业务在海外市场还是很有影响的，并且，海外市场的空白还很大。与此同时，和其他再保险公司进行比较，通用依旧有先天的优势。所以，巴菲特毫不犹豫地将手中持有的伯克希尔的A股股份全部进行出售，并且以合适的价格将公司的18％的股份出售出去。此外，又抛售了可口可乐和吉列公司两家的部分股份，最终达成了一项高达220亿美元的交易。

巴菲特这项决定是在很短的时间内完成的。巴菲特对公司资本的结构进行调整，为了迅速实现与通用再保险公司的强强联手。也许巴菲特真的捕捉到了市场的缺陷漏洞。在收购通用再保险公司的第一年，通用在汽车、飞机等方面的保险业务量达到了60亿美元。伯克希尔公司之后逐渐取代通用的地位，成为新的保险帝国。2000年6月，通用与科隆再保险公司合并，并成立了新的通用科隆再保险公司，归于伯克希尔的下属公司。

2000年年底，在巴菲特收购了通用再保险公司之后，公司采用剥离措施，不但投资额度提高了两倍，而且避免了各种税收负担。每一种股票都相对为公司增加了投资。也就是说，通过对通用再保险公司的收购与合并，不仅为伯克希尔公司带来了240亿美元的追加投资，使公司在全球金融市场所占份额越来越多。巴菲特为此花费了很长时间和巨大精力，因而成果是可喜可见的。

对巴菲特打击最深的一次是在美国航空公司项目上的投资，很多公开场合，他都认为，这是一个值得深省的教训。在1989年，伯克希尔又购入美国航空公司优先股，对伯克希尔而言，投资资本密集和劳力密集的航空工业，是相当不寻常的举动。巴菲特说：“我们之所以乐意投资美国航空公司的优先股，是因为我们对Ed-y的管理很有信心。并且看好航空公司的前景与优势。”但是这一次的巴菲特的预期却是与原先的初衷背道而驰，美国航空公司在动**不安的航空界急剧地萎缩，并且不断地暴露出各种的问题。在1988年到1994年间，伯克希尔大约亏损了30亿美元。

巴菲特为这次自己的愚蠢行为进行了检讨。在给哥伦比亚大学商学院的学生演讲时，他甚至规劝大家绝对不要投资航空业。并对这个行业成本过高且生产过剩进行了分析，他说这应该是全世界最差的投资标的之一。

对于投资者而言，中国股市是个非完全市场化的股票市场，听消息，信股评，跟主力资金的非理性的投机方式已经成为众多投资者认可的最普遍的投资模式。很多投资者甚至根本不对上市公司进行最简单的基本分析，闻到风吹草动，就蜂拥而起。一旦股价下跌，投资者就会悔恨当初自己的冲动、愚蠢的念头。也许你会怀疑是市场犯了错或者是消息的失误……事实上，是你自己的愚蠢。连巴菲特都承认这一点，你为什么不坦然接受呢？

保持距离才能看清股市的全部面貌

【巴菲特语录】

只有远离市场才能看清市场。

【活学活用】

虽然巴菲特的投资帝国在不断发展壮大，但他说自己的投资策略多年来却几乎没有改变。巴菲特称，他把一天中的大部分时间用来思考和阅读。他很善于说不，了解自己喜欢什么。不管他做什么，结果都好得令人难以置信。他非常热爱自己的工作，与人谈起自己的工作时，他的态度也很谦虚平和。他感觉自己十分幸运，因为生而逢时，自己的才能可以获得如此高的认可。假如生活在别的年代，他的技巧可能不会派上用场。

巴菲特习惯于一天大部分时间都待在自己的办公室里，办公室里没有电脑，也没有股票报价机或其他股票数据终端。电视机被调在了播放财经新闻的BC频道上，不过声音被关掉了。虽然他有时候在路上会带着手机，但他在办公室里从来不用。办公桌上没有计算器，他的计算大多数都是在脑子里完成的。他说，他的大部分投资决策并不需要很准确的数字作依据。在他办公桌后面的小柜子上有两部黑色电话机，直通他在华尔街的经纪商。

巴菲特能迅速地做出投资决策，省去了例行的决策会议，以及顾问们建言献策的程序，他也不要求手下的经理们经常向他汇报工作。最典型的例子就是，2008年夏天巴菲特在其奥马哈的办公室，接到一份他从未听说过的公司发来的传真，发信人是印第安纳州休闲车生产商的一位顾问。此人建议巴菲特出资8亿美元收购这家公司，信中列举的情况令巴菲特满意：这家公司拥有很高的市场占有率，而且几乎没有负债。

第二天，巴菲特即开出了对该公司的收购价，并提议让该公司的创办人彼得·利格尔继续掌管它。在一周后举行的一次历时20分钟的会议上巴菲特签署了收购协议，他在会议结束时对利格尔说，别指望一年中能有第二次得到他耳提面命的机会。

在伯克希尔公司1995年年度报告中，巴菲特说：“伯克希尔公司在1995年通过企业收购接收了11000名新雇员，但是，我们总部的工作人员只从11个人增加到12个人。”在2000年伯克希尔公司年报中，巴菲特这样写道：“这个小小团队创造了很多奇迹。2000年，它处理了与8个企业收购活动有关的全部细节，编制了大量的纳税申报表（我们的纳税申报材料厚达4896页），顺利举办了一场门票数量为25000张的股东年会，并把支票准确送达股东所指定的3660家慈善机构。”

巴菲特在他的办公室里阅读、打电话，同他的经理们、朋友们和经纪人保持着联系，通常用简短而又风趣的短信回答那些如雪片般飞来的信件。他非常喜爱信件，并认真阅读每一封来信。有时候，甚至在助手们还未来得及把信件转交给他时，自己就先取走信件。巴菲特出门在外时，由行政助理每天晚上打电话通报他当天新来的信件。没有客人来访时，巴菲特就埋头工作，公司的大量工作都是在办公室完成的。

在描述伯克希尔公司的企业收购策略时，巴菲特曾对股东们说：“收购策略非常科学，我们只需坐在办公室里等电话就行了。当然，偶尔有人打错电话。”

其实远离股市是为了看清股市，因为只有保持一定的距离，才能看清它的全貌，炒股最重要的是要看清股市的方向，股市的趋势性变化，如果看不清股市的方向或趋势性变化，那是注定要赔钱的，即使赚钱也是赚小钱，绝不可能赚大钱。不抬头看路，只顾低头买投的人经常发生买了就被套的情况，今天买今天套，买一只套一只，即使赚钱也是暂时的，最后结局往往是惨败甚至血本无归。相反，看清了股市的方向或趋势性变化，就一定会赚钱、赚大钱，即使有损失也是暂时的。

为什么打盹时赚得要比醒着时多

【巴菲特语录】

我们的投资组合依然没有多大变动。很显然我们打盹时赚的钱比醒着时还要多很多。

【活学活用】