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第2章 金融交易中的行为经济学（第2页）

表1-3　生活中的消费行为偏误

1。投资

股票市场上经常会出现这种有趣的“谣言现象”。比如2022年年初的时候，股吧上一直在炒作：“宁德时代跌出一个浦发银行!宁王不行啦!”谣言正是利用了股民急功近利的心态。人们为了获得利益，需要大量的信息来支撑自己的市场判断和投资决策。但由于信息无法充分、透明地供人们自由提取，这就为那些似是而非的“谣言”提供了滋生的土壤，只要有效信息匮乏或模糊，它们就会成为填充信息的“替代品”，被人们近乎本能地注意和接受。

社会心理学家奥尔波特（Gordonort）曾经用一个公式来表征谣言传播的强度：

R（谣言强度）=I（事件的重要性）×A（事件的模糊性）÷C（公众识别力）

股市中的各种“事件”对股民而言显然是重要的；如果这些“事件”本身的有效信息不充分，那么“谣言”滋生和传播就难以避免。

换言之，“谣言满天飞”是一个成长中股市的基本特征。长期以来，大多数股民并不热衷于根据公告披露来选择个股，而是热衷于根据所谓的“内部消息”来选择个股。这样的情况你碰到过吗？你当时是怎样判断的？从监管机构到上市公司，都应及时公开信息，让谣言止于真相；而投资者应提高信息鉴别能力，让谣言止于智者。

2。消费

再来看消费，陷阱就更多了。我们经常会看到一些店内促销活动，价格看上去非常让人心动——洗衣液买2送1，面包3件8折。听起来很划算，但事实上让本来只需掏20元的你花了50元。类似的例子比比皆是，包括各种游乐园的季卡、年卡，航空公司的“周末随心飞”套餐，听起来是买了一张“无限畅玩”的通票，其实你的钱早早就被锁定在商家的钱包里了!以上例子，都是利用了人们的“有限注意力”心理。

“有限注意力”是心理学名词，用以刻画个体在认知过程中存在的缺陷。诺贝尔经济学奖获得者丹尼尔·卡尼曼提出“有限注意力”理论，强调了人在处理信息或执行多任务时的能力是有限的，因此注意力变成认知过程中的一种稀缺资源。人在面临多信息或多任务时，必须分配其有限的注意力，对某一事件投入更多的关注，势必意味着在另一个事件上注意力的下降。

我们都只是用有限的时间和有限的经历来处理某一件事。所以，即便今天把这些玄机告诉大家，可以预见，以后你还是会不自觉地掉入这种“有限注意力”的陷阱。

3。储蓄

如果以传统经济学理性人的假设，一个家庭最理想的资产配置比例为40%投资，30%开销，20%储蓄，10%保险。但事实上，中国一半以上的家庭都在做“自杀式”的资产配置，买房用了200%的杠杆，直到退休都还要还房贷。其实这已经远远超出了经济学家研究的“房贷三一”定律，每月房贷金额以不超过家庭当月总收入的三分之一为宜。可现实中依然有那么多人前赴后继地加入买房大军。

从他们的角度来说，有错吗？没错!房子是安家之本，从中国人的传统思维来看，总不能居无定所租房住，还是要有个属于自己的家。这时候，人的感性就已经战胜了理性。

4。借贷

最后来说说借贷。大家不要以为借贷离我们挺远，其实借贷这种提前消费的观念正在侵蚀年轻人的价值观。比如信用卡、花呗、借呗，用的时候一刷很爽，还款日到了就一筹莫展。现在很多购物平台都喜欢推出买手机6个月、12个月甚至24个月免息分期的政策，来刺激大众消费，这些政策非常符合年轻人当前享乐的价值观。这样的小心机，你是否甘愿掉进去呢？另外不少人发现，一些借贷平台的套路很多，往往是你花得越多，还款越多，往后放给你的额度也越多。一些年轻人的消费欲望被放大后，可能会出现还款不及时的情况。所以，没必要的消费欲望我们需要克制，一定要理性消费。

四、投资中应关注的核心要素

我们来具体看下有关投资方面的知识体系。金融市场的投资对人性的考验，尤其是对行为经济学的考验，远比我们其他正常的商品市场要严峻。换言之，金融市场会放大我们行为偏差中非理性的部分，我总结了以下六条理由。

●　金融市场的投资更加具有**性。哪怕今天的大盘暴跌，只要你压中了一只涨停股，这就意味着你一天的收益就能达到10%或以上。假设一年200多个交易日天天都压中涨停股，那五年之后身价就超过沃伦·巴菲特（Warre）了。这就是为什么股市虽然风险大，仍然有那么多人前仆后继，冲锋陷阵。

●　金融市场很难总结出有效的盈利规律。我们说过，无论是从上市公司业绩、资金流还是从资本市场的长期运行来看，都有一定的规律。短期的市场波动，在物理学中叫作布朗运动，一个小分子不停地波动，没有人知道它会落到何处。但正因为它没有成熟的规律，才会有很多“股神”不断地摸索总结规律，在此过程中不断地有资金涌进股市。把错误的方法当成正确的经验，由此可能会产生更大的损失。

●　投资金融就是投资未来。因为它是不确定的未来，所以人们会容易产生不切实际的想象，幻想一个月、一年以后会出现一些变化。比如经常有人说，在熊市中却不愿离开熊市。因为经常会有一些重要的信号，比如跌了十天、半个月了，突然有一天涨了8%，所有人都觉得行情要来了，一根阳线改变信仰。那么未来到底会不会来呢？股票市场的魅力正是在于无法度量，但只要你一直在江湖中，总会期待向好的方向变化。

●　金融市场充满着奇迹。现实生活中不可能存在那么多奇迹，薪资、奖金基本上都有个固定的范围。但在股市中，会发生一些小概率事件。比如受到环境因素影响，医药股、口罩股都强势上涨；ST公司突然宣告资产重组，股价出现连续多次的涨停。这样的奇迹历史上是存在的。所以每个投资者，都希望自己是“奇迹”的获益者，这就会导致投资行为出现非理性的偏差。

●　金融市场的谣言猛于虎。金融市场是个纷繁复杂的市场，存在信息不透明的地方较多，因此出现一些负面消息时，市场上猜测和质疑声音就会出现。金融市场上的参与者或围观者，都有可能是信息的生产者和传播者。不排除有以“博眼球”为目的的人士；在一些事件中存在多方博弈，亦不排除部分人通过这样的方式从中牟利。一些股市的论坛更堪称“谣言大本营”，各种谣言传播、跟帖起哄，这就是股市和其他市场的巨大区别。

●　金融市场出现偏差，未必会被及时修正。在商店里，如果一瓶可乐明明卖3元，却标错成了30元，马上会被指出并改正。但是在股票市场，有些股票明显被低估了，但它就是不涨甚至跌得更低。而有些股票已经涨得很高了，还是会有人追涨买入，所以它还会继续涨。这就是金融市场非理性的地方，不会被及时修正，反而会延续下去。这对于做价值投资的人士来说，是一个很大的挑战。

√　小结

●　大多数人在利益面前无法做到绝对理智，即使大科学家牛顿也一样。

●　投资中的风险控制是根本所在，选择估值合理的潜力标的，好过跟风盲从。

●　股票投资中的谣言现象，是利用了信息的重要性和公众了解的匮乏，信息不透明、不对等给谣言滋生提供了土壤。

●　生活中的决策偏误无处不在，依赖于金钱、时间等关键变量，对你来说哪个更重要？

●　以上所讨论的行为偏误，应将选择、价值以及决策三者合为一体来分析。

相关人物

乔治·阿克洛夫

GeeA。Akerlof

美国著名经济学家，2001年诺贝尔经济学奖得主，美国加州大学伯克利分校经济学教授。他与美国经济学家约瑟夫·斯蒂格利茨（JosephE。Stiglitz）、迈克尔·斯彭斯（A。Mice）一同提出了信息不对称理论。

该理论指的是，在市场经济活动中，人们对相关信息的了解是有差异的。信息掌握充分的人，往往处于有利地位；信息掌握不充分的人，往往处于比较不利的地位。

他们认为，在市场中，卖方比买方更了解商品信息；信息掌握较多的一方，通过向信息匮乏的一方传递可靠信息来获利；信息不对称是市场经济的弊病，政府应该在市场体系中发挥强有力的作用。

这一理论使金融市场的很多现象得到了合理的解释：就业与失业、信贷配给、商品促销等等。

在与罗伯特·席勒（RobertJ。Shiller）合著的《钓愚》一书中，阿克洛夫提出了市场并非永远是正确的。他认为市场实际上充满了欺骗和操纵。因为有利润的存在，市场总会提供一些错误的选择。

[1]　资料来源：前景理论[ProspectTheory（1979）]

[2]　内容摘自理查德·戴尔（RichardS。Dale）的TheFirstCrash：LessonsfromtheSouthSeaBubble。