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第9章 禀赋效应 人倾向于喜欢已拥有的东西（第2页）

投资者首先要做的就是做减法，比如在股票投资之前，先制定几个与公司业绩相关的硬核标准。我给你几个参考指标，比如这家公司你要投资它，毛利率我们要求30%以上，净利率10%以上，净资产收益率10%以上，主营业务收入增长10%以上，过去5年平均值都在这个水平以上，把它作为一个淘汰的标准。但凡看上哪一家公司，必须四个标准全达到，没达到标准的就排除在你的意向选择范围之外，达到标准之后你再去做认真研究，这样就能避免主观判断带来的失误。

三、形成禀赋效应的因素

了解了禀赋效应会产生的一些行为现象后，我们再来聊聊，造成这些心理的原因有哪些？

1。损失厌恶心理

行为经济学中的损失厌恶心理，就是当人们失去一样东西时的痛苦程度，要大于拥有它时的2倍快乐。这也就解释了为什么我们宁可拿着可有可无的东西，也不愿意果断抛弃。另外除了拥有，我们还会考虑到价格因素，比如房子、股票，如果我们卖掉后价格上涨了怎么办？一旦有了这种犹豫，我们最终都会选择拖一拖、缓一缓，就和我们几年不背却不舍丢的名牌包一样，因为担心卖出后会被贴上判断错误、失败的行为等标签。

2。习惯性依赖心理

禀赋效应产生的第二个重要原因就是习惯性依赖心理。这种心理其实会贯穿我们工作、生活和投资的方方面面。比如我们在一份工作中投入了许多精力和时间，那我们如果要换工作就会考虑之前的这些付出是不是都白费了。再比如恋爱结婚也是一样的道理，如果我们是投入了更多金钱和时间的一方，那分手时一定也会更痛苦。投资也一样，当你要进行标的转换时，你肯定会想起这只基金或股票曾经多么辉煌，为你带来了多少投资回报，相处过程中累积情感，久而久之会产生习惯性依赖。在这些情感因素的作用下，我们会越发看重与高估自己所持有的基金或股票，不舍得卖出。

四、如何正确应对禀赋效应

1。避免先入为主

想要克服禀赋效应，最关键的是在做投资决策时，要以理性的角度去思考，而不是感性。理性是行为经济学中经常提到的词，但我们要做到合格却非常困难。其实有个最简单的方法，就是向“大师”学习，读经典著作，去“抄作业”。多看看那些被誉为“股神”的投资者，在碰到波动时是如何调整仓位的；在熊市时他们会选择持有还是卖出，或许这样会比你一个人凭感觉做决策，有更清晰的认识。另外我们还可以从正反两面来分析标的，无论你投资哪个产品，都可以在本子上列出它的优缺点，比如优点是收益高，那对应的缺点就可能是风险也比较高。这样可以避免放大优点而忽略了缺点。巴菲特会选择芒格作为搭档，也是因为芒格会指出他选择标的的偏差。多和伙伴讨论、沟通、切磋，就会在辩证中得到成长和提高。

2。做到知行合一

禀赋效应带来的行为障碍就是会过度美化已经拥有的事物，这也会导致我们在很多行为中，想的、说的、做的都不一样。那么，怎么去克服它？怎么才能不被这些弱点所打倒？首先就是要直面我们自己的弱点。约束自己的感性思维，不去听信市场上的信息和谣言，还要控制自己的情绪，不随股市起起伏伏，这些都是很专业的投资能力。我的建议是：做少量而重要的操作决策，每个月、每个季度回过头来复盘它，再来做合理的计划，好的可以放大，不好的可以摒弃，真正做到知行合一。

3。遵守投资规则

我们一直强调，股市投资是10%的人赚钱的游戏，我们如何成为金字塔尖的10%呢？充实自己的投资知识、强化自己的投资规则，是非常重要的。我们都说，没有规矩不成方圆。制定一套适合我们自己能力和财力的投资规则，比如科技股不懂不碰、坚持买每个行业的龙头股、每年的操作不超过20次等。当我们建立了完整且苛刻的规则后，就不可随意打破。就和每个公司的规则一样，我们一旦有了这种心理契约，就能调动投资的热情和积极性，从而起到激励的作用。

禀赋效应给我们最大的启示就是，学会选择与放弃，才能收获更多。

√　小结

●　人们在决策过程中对利害的权衡是不均衡的，对“避害”的考虑远大于对“趋利”的考虑。

●　投资中禀赋效应带来的非理性行为：迟迟不愿意纠错，错把运气当实力，对他人的意见产生偏见。

●　形成禀赋效应的原因：损失厌恶心理，习惯性依赖心理。

●　如何正确应对禀赋效应：避免先入为主，做到知行合一，遵守投资规则。

相关人物

理查德·塞勒

RichardThaler

2017年诺贝尔经济学奖获得者，行为金融学奠基者，芝加哥大学教授。现为美国经济学会会员、美国艺术与科学研究院院士，是行为经济学和行为金融学领域的重要代表人物之一。

塞勒主要致力于心理学、经济学等交叉学科的研究。在理论研究中，他对反常行为、经济人假设、禀赋效应、跨期选择、心理账户和股票市场等方面的研究做出了重大贡献；在实际应用上，他分析和解释了消费者行为、社会福利政策、储蓄投资政策等行为经济案例。其代表作有《赢者的诅咒》《准理性经济学》《助推》等。

塞勒对生活中反常现象的思考，构成了他独特的研究视角，正是这种新的研究视角使塞勒的研究成果具有独创性与开拓性。塞勒指出，按照科斯定理，政府应该做的就是尽量降低市场的交易成本，使产权明晰，使市场效率趋于最优。但由于存在禀赋效应，政府这样的努力或许还不够。初始的产权配置对最终的资源分配有着决定性的作用，这就要求政府考虑到市场效率的低下，在分配产权的初始阶段就必须更注重效率，而不能指望过分地依赖市场的调节。

由于禀赋效应，人们要避免失去所拥有的东西，容易产生“安于现状情结”，害怕改变可能带来的损失。当社会制度变革时，那些可能利益受损的群体为了避免损失带来的痛苦，必定会不惜付出很大的代价来维持原有的制度，而社会的进步就必须要克服这种惰性。他针对经济学现有理论体系中的某些缺陷进行了深入的研究，贡献了诸多理论研究成果。