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第7章 有限注意力 专注度决定了你的判断（第1页）

第7章有限注意力：专注度决定了你的判断

由于投资者的有限注意力，并不会对所有和盈利、收益相关的公告给予足够的关注，证券价格往往对此类新闻和消息反应不足。

——伯纳德和托马斯（Bernard&Thomas）

也许你听过那个著名的棉花糖实验。

心理学家挑选了几位3～4岁的儿童，考验他们抵御**的能力。当小朋友们走进房间的时候，会被告知如果他们吃了桌上的棉花糖等零食，那么他们就不会获得奖励。如果他们能忍耐15分钟等老师回来再吃，就能获得额外的零食作为奖励。

经过多次实验后，心理学家发现，他们普遍等待的时间在3分钟左右，很少有孩子能等待15分钟。起初，心理学家认为这个实验考验的是孩子们的意志力。那些少有的能够坚持15分钟、获得两份零食的孩子，他们的意志力更坚定。

后来通过对那些意志坚定的孩子的行为分析，心理学家得出了另一个结论。那就是这些孩子都是采用转移注意力的方式来抵挡马上吃到零食的**。他们有的用手挡住零食，不去看它；有的在玩弄手指转移注意力。总之，就是他们刻意忽略了自己想吃零食的欲望。这就是“有限注意力”的典型案例。

一、有限注意力的概念

前文提到的锚定效应、代表性偏差、过度自信、损失厌恶，都是因为人类不从全局去考虑问题或放大偶然事件这些非理性的行为导致的。“有限注意力”的概念，则和整个大的时代背景以及人类大脑的运作、心理因素都有关。

我们生活在一个信息化时代，大量的信息充斥着生活，通过互联网、媒体、身边的朋友等获取信息，大脑每天面对着充满数据和杂物的现实世界。

在有限的时间中，我们的注意力也必然是有限且珍贵的，因为人更愿意把注意力投入在更重要、更能凸显成果的事情上。它令我们善于在经验中寻找规律，但又让我们很容易掉入有限注意力的“陷阱”。

在上述条件下，很多机构会利用人们这个先天的条件反射，把好消息放大吸引市场的注意，而对待坏消息则要谨慎得多，往往会精挑细选一个“恰当的时间”来公布，寄希望于人们的注意力被好消息吸引，而尽可能减少对坏消息的关注。

你平时有没有留意过自己的注意力都被锁定在了哪里呢？我们先通过一个案例来破解迷津。

1997年，全球金融危机爆发。当年，快消品的销量都非常低迷，唯有MARS（玛氏饼干）的搜索量和销量突然大增，公司市场部也觉得非常奇怪，营销策略上并没有什么变化，销量怎么突然离奇增长了？

为了弄清缘由，他们进行了调查。最后发现，是因为同一年美国航空航天局（NASA）探测器“探路人”登陆了火星（MARS），新闻天天在播报MARS，美国民众或许是出于民族自豪感，或许是被这个名称反复洗脑，成就了这个美丽的巧合。

为了验证可靠性，他们还做了其他调查，调查发现，不光是MARS饼干销量大增，玩具也好，餐厅也好，只要叫MARS的生意都变得红火起来。

玛氏饼干的例子，在行为经济学中就是典型的“有限注意力”偏差，人们长期听到某个名字或信息时，他们对其他事情的判断，也会受到它的影响。

同时它也说明，我们的注意力是一种重要的资源，重要程度甚至超过了时间、金钱等，并且在我们工作、学习过程中，注意力会消耗。我们的注意力放在一件事情上，那对其他事情的注意力就自然会下降。这就是此消彼长的道理。

二、投资中的有限注意力

同样，“有限注意力”的影响不但体现在我们生活的方方面面，它造成的行为偏差，在投资中也有许多场景化的案例。

1。坏消息周几公布

如果一家上市公司有一个坏消息要公布，你觉得他会选择在周几公布？

在给出答案之前，我们先来进一步思考这样一个问题：

对一家公司来说坏消息什么时候公布对股价影响最小？

答案是周五的下午。到了周五，大家都沉浸在一周工作总结以及周末到来的喜悦中，对坏消息的关注，自然会比其他工作日要少。同时，周末的股市是不开盘的，讨论度经过两天的发酵也会有所降低，到周一上午再开盘时，股价的反应就不会过猛。所以在业内里会有个不成文规定，如果要公布坏消息，最好放到周五的下午。这个利用“有限注意力”，把坏消息放在周五发布的决策，也在数据统计中得到了印证：

上证综指显示，周五公布的坏消息反应在股价上比其他工作日低15%，交易量低8%。

同样，各类小长假前也是上市公司热衷于披露业绩的“最佳时机”。宁德时代就选择了在2022年五一小长假前的最后一天，发布一季度财报，经营情况果然比预期的要差。选择在这个时间点公布，经过劳动节五天的发酵，节后在股价上的反应，就会淡化许多。

相反地，不少上市公司会选择把利好消息放在周一、周二来公布，也就是为了让子弹多飞一会儿，拉伸长尾效应。

2。为什么老百姓最关注CPI

CPI（居民消费价格指数）和GDP（国内生产总值）、PPI（工业品出厂价格指数），都是国家宏观经济的核心数据，另外还有社会融资总额、社会零售总额等。国家统计局发布这些数据后，经济学家可结合政策与数据变化做一轮分析和预判。

而对社会大众来说，他们最关心的数据是哪个呢？根据搜索引擎百度指数发现，大众对CPI的关注度，要远远超过其他指标，CPI关注度是PPI的2。5倍，是其他指数的10倍，这就是CPI效应。

CPI是指居民消费价格指数，物价与老百姓的生活起居息息相关，也是观察通货膨胀水平的重要指标。比如猪肉、米面粮油、酱油价格变化，在一定程度上可以反映政府的宏观政策有没有落实到老百姓的钱袋子上，国内的需求到底是偏强还是偏弱，政策的推动是否积极等。但是，可能是非经济学专业出身的原因，较少老百姓能把CPI和GDP、PPI结合起来看。

这就是老百姓在宏观经济数据上常见的“有限注意力”行为，在研究宏观经济数据时，一定要全面考虑各项数据指标。

那作为老百姓，到底怎么看宏观经济数据，才能获得投资机会呢？

我们要去看PPI和CPI的剪刀差，PPI在上涨，CPI在下跌；或者是PPI在下跌，CPI在上涨。出现剪刀差是很正常的，但如果剪刀差过大，则意味着会出现以下情况。