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第10 三步读懂资产负债表判断企业偿债能力（第2页）

他说：“是。”

我说：“那就简单了。你们公司的股东往企业里面再投点资就行了，增加股本或实收资本，资产负债率自然就降下来了；或者赶紧扩大经营与投资，尽快让企业的利润大起来！”

他说：“这两条都不行。股东不可能入资，我们的盈利能力本身也不强。”

我说：“那我就没建议了，你们自己想办法吧。”

我与这个学生的对话说明了两点：一是资产负债率不重要，重要的是债务结构以及企业的持续发展；二是在考察企业的资产负债率的时候，还要考察企业的资产结构和质量。

请注意，我们经常说的“去杠杆化”不能简单地理解为降低资产负债率，而是降低不应该有的债务融资：过高的债务融资会导致企业出现不应有的利息费用，从而降低企业的盈利能力。

第三，资产有息负债率，即有息负债与资产的比率。

有息负债包括短期借款、长期借款、一年内到期的非流动负债、应付债券、租赁负债等项目。

有息负债的重要特征有三个：一是有清晰的债务融资成本，二是有明确的偿还期限，三是受国家或地区的信贷政策影响较大。因此，资产有息负债率在一定程度上反映了企业的财务风险。

那么，资产有息负债率多高就需要关注了？

根据我的研究，企业的资产有息负债率达到50％左右的时候就需要关注了：资产有息负债率达到50％，意味着企业以贷款为主的有息负债支持起了资产的半壁江山。一旦企业的资产出现减值问题，企业的债务清偿压力就会很大。

你如果能够把握住上述几点，就可以对一家企业的资产负债表进行快速阅读了。

下面，我们就以前面展示过的科大讯飞2020年的财报数据为基础，按照上面提到的步骤，看一下这家企业的资产负债表（为方便阅读，我把报表再次展示在这里。货币单位：人民币元。资料来源：科大讯飞2020年年度财务报告）：

我们还是以合并报表的数据为基础进行分析。

第一步，看一下企业的资产总规模的变化。

企业资产总规模由年初约201亿元增加到年末约248亿元。

看到这个变化，你直观的感觉是不是挺好—年末的资产增加了约47亿元，增长了23。38％。这是一个非常大的增长量。

资产规模的大幅度增长一般意味着企业处于快速发展的态势。

第二步，看一下资产的结构变化。

我们先看看流动资产是怎样变化的。流动资产由年初约114亿元增加到年末约150亿元。

请注意，仅流动资产就增加了约36亿元，而企业的总资产整体增加了约47亿元。

这意味着什么？

一般来说，流动资产增加的比较多，意味着企业资产的流动性增强了。

我们再看一下流动资产的具体结构变化，就会看到变化比较大的有两项：一项是货币资金，另一项是存货。货币资金多了，流动性当然强了。

至于存货多了是不是一定意味着企业的流动性强了，还要看企业利润表的表现：存货多了，既可能是企业业务发展比较快、需要增加更多存货储备而引起的，也可能是企业的存货购买和生产决策失误或者市场出现不利于企业发展的环境变化而导致企业的存货积压、卖不出去所引起的。如果是后一种情况，企业的存货增加就不会使资产的流动性增强。

从整体上看，企业资产的流动性是增强了的。

我们再看看非流动资产的变化。请注意看：非流动资产里面增加的主要是三项，这三项是其他非流动金融资产、长期应收款和开发支出，这几项资产由年初的个位数增加到了年末的10亿元以上。

我查了一下科大讯飞2020年年度财务报告，企业对其他非流动金融资产增加的解释是“本期其他非流动金融资产公允价值上升所致”。这意味着企业持有的投资出现了增值。

而对于长期应收款增加的原因，企业的说明是“分期收款销售商品业务规模扩张所致”。这意味着企业相关业务的发展：此项债权增加是与企业相应业务发展直接相关。

至于开发支出的增加，则是研发投入增加的结果。

从资产整体增加的规模来看，企业非流动资产增加的不多，流动资产增加的比较多。

非流动资产的核心部分—固定资产和无形资产均有所下降，这应该是企业固定资产、无形资产本年内计提折旧和摊销规模比较大的结果。我们不能直接看到固定资产和无形资产原值的信息，这种减少并不意味着企业的固定资产、无形资产的原值也减少了。从企业固定资产、无形资产规模年末下降不多的情况来看，企业的固定资产、无形资产的原值年度内极有可能有所增加。

这意味着企业生产经营的基础能力还在，还可能有所强化。固定资产、无形资产的规模和结构变化与企业的产品经营能力直接相关。

看到这里，我们可以做出一个这样的初步判断：

企业年度内增加的资产主要集中在流动资产上，变化最大的流动资产是货币资金和存货。如果存货增加主要是由企业的业务发展引起的，且存货周转速度较快，这种增加的存货将为企业未来带来很大利润。考虑到科大讯飞是具有一定科技含量的企业，对存货增加是福是祸还要持续观察。

企业的非流动资产里，对企业经营活动至关重要的固定资产和无形资产的账面价值有所下降，意味着企业固定资产、无形资产年度内折旧引起的资产减值比增加的原值要大一些，因而年度内企业增加的固定资产和无形资产的原值不是特别大。企业的生产经营能力至少得到了保持，甚至有所增强。

因此，企业资产增长的主旋律和生产经营的能力建设与市场增长直接相连。

最后，我们再看一下经营资产与投资资产的结构变化。