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02 什么是企业价值（第2页）

在美国，19世纪的收购是为了击溃对手、降低成本而进行的。

20世纪前半叶的收购，是像GE所做的那样，为了得到权利而进行的。而在20世纪后半叶，为得到隐藏资产的收购增加了。

在发现慢于时代步伐的资产负债表中沉睡的“隐藏资产”后进行的收购中，“收购价格”与“资产负债表中的纯资产（资产-负债）”的金额理所应当是不一致的。资产负债表中“沉睡的资产”越多，溢价部分的收购价格就越高。

收购价格〉被收购公司资产负债表的纯资产

买方由于“以高额的现金购买较少的资产”，资产负债表中的差额部分会出现空白，这就是“商誉”。被计入资产部分的“商誉”，意味着在收购中所另加的溢价。

商誉的真面目

收购价格和被收购公司资产负债表的纯资产之间的差额可以变为“商誉”，那么在这样的收购中，“收购价格”又如何决定呢？

收购价格的决定既非常重要，又是企业并购的难点所在。

在决定“购买公司的价格”时，簿记和财务报表几乎都不起作用，那是因为它们表示的是“过去的数字”。

那么如何才能计算“适当的公司价格”呢？其提示，就在前述“迈克尔·杰克逊的判断”当中。

保罗和洋子没能以2000万英镑进行收购，而迈克尔·杰克逊以远超过这个价格的5300万美元购买了歌曲的著作权。为什么会出这么高的价格，因为他认为“能够期待比这更大的回报”。

迈克尔在自己的立场上计算了“能够期待的回报”，才决心支付了自认为很便宜的5300万美元。在这里，“期望回报”才是资产的“价值”。

在企业并购中也是如此，如果要收购这家公司，能够得到的“期望回报”就成了一把钥匙。它不能在资产负债表中被表示出来，它是从对被收购公司“未来的现金流量”的预测中计算出来的。所谓的购买公司，即是“购买从这家公司产生的现金”。

在此被计算出来的期待回报的总和，为“企业价值”。比起合计了未来回报的企业价值（回报），收购价格（成本）更低的话，收购!相反，收购价格比企业价值要高的话，不买才是更明智的。

正由于迈克尔判断“著作权的价值（未来回报总计）〉5300万美元”，才决定购买它。像这样，与重视支出成本的“洋子式的想法”相对，“迈克尔式的想法”重视的是未来的现金流量。这个新的想法超越了传统的会计架构。因为它连会计理论所说的时价主义都越了过去，跨越数个年度对未来的现金流量进行了计算。

“公司金融”的新领域诞生了。

企业并购时代里备受瞩目的金融

从名为财务会计和管理会计的“Ag”中脱离，作为新的领域而产生的就是公司金融（CorporateFinance）（在日本省略了公司，多称为“融资”）。

金融的重要目标，就是使“公司的价值”变得清晰。在盛行“公司”买进卖出的时代，金融能够计算IT、信息服务等“隐藏资产”较多的企业的价值。

金融理论中有一种思考方法，那就是之前陈述过的“在购买公司时，要购买这家公司产生的现金”。简单地说，公司的价值（企业价值）根据接下来的两个步骤来决定：

预估公司收购后的未来现金流量。

将未来现金流量以目前价值进行贴现计算。

根据这两个步骤“理论上”计算企业价值的是金融。即便是相同数字的计算，与“会计”也是完全不同的世界。

计算企业价值的方法

“会计”是以从过去到现在为止的交易为基础的记录、计算、报告的体系。与之相对，金融处理的是未来的数字，就这个意义来说和过去的会计进行的是不一样的计算。

金融为我们提供了在此之前的会计中所没有的视角，那就是“要提高企业价值，就有必要增加未来的现金流量”。

为此，就必须对投资的选择和管理方法、库存和赊销货款以及赊购账款进行有效管理。

另外，在对当前价值进行贴现计算的时候，为了降低“资本成本”，就必须在资金筹措的方法上下功夫、充实IR（Iion，投资者关系）活动等。

会计现有的架构中没有金融这样的评价方式。负债与资本的量通过“交易事实”往往在事后决定，几乎不在事前考虑“负债与资本所期望的比率”。

将时间轴从过去移到未来，带来对数字应有的观点，金融起到了进一步推进会计的作用。