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04 企业并购的增加和现金流量计算表（第1页）

04企业并购的增加和现金流量计算表

向凡·高的《向日葵》流去的日本投资货币

“人是不是一种无法从失败中学习的生物呢？”

历史中发生了数次“泡沫事件”，令我有了这种想法。

从前有17世纪在荷兰发生的郁金香泡沫事件。

20世纪前半叶时，美国股市发生泡沫，引起了大萧条。

在20世纪后半叶的日本，有股票和土地价格暴涨引发的泡沫。

正值日本泡沫时期高位，以日本企业“收购帝国大厦”为代表，出现了许多类似“日本要买下美国”这样夸张的新闻。这与美国经济低迷也有关系。

其中，令世界为之震惊的，就是“安田火灾海上保险股份公司以58亿日元中标了凡·高的《向日葵》”这一新闻。

一幅画58亿日元，这在当时来说是绘画拍卖史上的最高金额。

日本企业的名字曾经很少在绘画拍卖中出现，因此，这成了一条让世界都看到日本景气程度的新闻。

在这一泡沫时期的日本招聘活动中，银行、证券、保险这样的金融公司非常受学生青睐。

业绩良好的金融机构，争相录取大量应届大学生。我也是这一时期的人，我的同级生中的大多数都还就职于金融机构。当时的招聘活动中，“金融”的人气是绝对比物流和制造业要高的。

“金融的工作是最有趣的，而且工资也很高。”虽然自意大利的美第奇家族以来，银行一直是进行商业和工业等买卖的人们“背后的无名英雄”，但是在泡沫时期的日本，风向明显有所改变。

这一“重视金融”的趋势，也蔓延到当时经济不景气的美国，金融业果断地进行了改革。大萧条后的1933年实施的《格拉斯-斯蒂格尔法案》，树起了商业银行与投资银行之间的壁垒，但也于1999年作废，因此诞生了“涉及各种业务”的巨大金融机构。

由于这一趋势，伴随着资本市场全球化的加速，围绕投资而展开的新动作开始了。日本的泡沫经济于20世纪90年代后半叶破裂，但是在美国和欧洲，“全球化的金融商业”兴起，投资“全球化”的趋势与日俱增，投资也开始从制造业流向金融业。

这样一来，伴随着欧美金融机构的兴起，资本市场发生了几处值得关注的变化。

比如说，“Fund”和“企业并购”的增加。

新出现的股东“Fund”

人们听到“Fund”这个词的机会增加了。它原本是“基金”的意思，但是最近开始用于“从许多人那里收取资金，进行专业运作”的投资信托等行为。

从被投资公司的角度来看，Fund是位于资产负债表右下方的“股东”。

不是个人股东，也不是法人股东，“Fund股东”的影响力越来越大。

有着金融机构做后盾，Fund层出不穷。虽然它有各种各样的内容，但无一例外都开始对公司经营产生了极其强烈的影响。

原本，陌生人股东出现以来，股东的货币狂热程度就一个劲地上涨，但是最近的Fund不仅对赚钱有贪欲，直接插手经营的情况也在增加。不再沉默地等待分红和股票的价值上涨，行使表决权，有时候还会使经营者改朝换代，这样“会说话的股东”的影响力在全世界逐渐增强。

Fund本质上是出资者的代理人，所以对出资者来说，必须赚取回报。他们不仅会做出“这会赚钱”这样的判断，还会参与到所有资产的投资当中去。包括房产、自然资源，最近还会出现在画作拍卖会上。

原本在意大利，出资者是家人和朋友。他们既是出资者也是经营者。

但是在荷兰和英国出现的股份公司中，陌生人股东增加，所有权和经营权变得不再一致。另外，股东的货币狂热程度也猛地上涨。

于是，作为20世纪全球化的投资者，对货币的狂热程度更高的“Fund”出现了。随着资本市场的全球化，Fund寻求全世界的“赚钱之所”，到处奔走。

Fund股东的出现，也对公司的经营和会计规则有所影响。

首先，本质上来说，Fund对他人资产进行代理运作，就必须给委托人一个结果。为此，Fund就会拘泥于投资回报率（收益率）。比起对出资方精神上的支持，更寻求具体数据的倾向增强，这也是理所当然的。

要说什么样的收益率判定更受欢迎，那一定是短期性的更讨人喜欢。一年结算一次的话是不够的，最好是半年结算一次，或者是一个季度结算一次。

向现金流量的原点回归

“请问田中先生，虾（EBI）什么的，您知道吗？”

从熟人那里接到这样的电话，是20世纪90年代后半叶的时候。

突然被问到是否知道“虾”，我有些仓皇失措。