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第18 巧用财务数据识别好企业上（第2页）

下面我们看看涪陵榨菜在现金流量表上的表现。

首先，我们看一下企业经营活动产生的现金流量净额的充分性。

在2020年，涪陵榨菜经营活动产生的现金流量净额为9。39亿元，大于核心利润8。58亿元，而且远大于上年度经营活动产生的现金流量净额5。17亿元。而核心利润获现率（经营活动产生的现金流量净额除以核心利润加补贴收益）则为1。08—虽然低于较为理想的1。2～1。5，但仍然意味着企业核心利润获得现金流量的能力较强。

其次，我们结合投资活动现金流出量，看看企业自由现金流的情况。

自由现金流等于经营活动产生的现金流量净额减去当期的资本性支出—购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金。

我们看一下企业连续两年的自由现金流的情况。现金流量表数据显示，企业连续两年自由现金流均大于零，而且在2020年这个数字更大了。

必须说明的是，企业自由现金流是正数并不意味着企业有多么伟大，但至少说明企业经营活动所赚的钱完全可以让企业在自身不融资情况下实现自我扩大再生产。

这是一种靠自己的经营活动而不靠融资来实现发展的境界，也是好企业的一种境界。

再次，我们看一下企业购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金的情况。

涪陵榨菜连续两年的相关信息显示，企业2019年在购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金为6。47亿元，2020年为1。72亿元。这说明企业在生产经营能力建设方面还在为扩大再生产而努力。

从建设主体来看，母公司承担了购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付现金的主力军作用，表明企业母公司未来在释放财务业绩方面可能会有更大的作为。

如果企业长期不进行购建固定资产、无形资产的活动，企业的业务发展就只能靠更加充分利用原有设施和涨价来实现增长了。因此，企业在购建固定资产、无形资产方面有所作为，是企业未来实现业务扩张的资源基础。

顺便讲两个有意思的项目，我把这两个项目从现金流量表上摘了下来。

投资支付的现金、收回投资收到的现金的金额变化有非常明显的特征：一是母公司数据与合并数据完全一样，意味着企业的投资支付与收回投资都集中在母公司，子公司没有进行相关投资；二是收回投资也很活跃，尤其是2019年的收回投资收到的现金与同年投资支付的现金的金额完全一样，这意味着企业的投资活动主要是短期的理财或者短期的资本市场交易。这种活动，往往不具有战略意义，而是企业对其暂时不用的货币资金进行增值性的管理。

从企业投资活动现金流量的情况我们是不是可以形成这样的印象：企业的投资活动现金流出量主要聚焦在内部生产经营能力的建设上，且资金规模完全可以由经营活动来解决；企业暂时闲置不用的资金，也进行了一定程度的短期运作，并试图获得一些投资收益。

最后，我们看看筹资活动现金流量的情况。

涪陵榨菜的经营活动现金流量和投资活动现金流量都向我们展示了好企业的特征。

下面我们看看筹资活动现金流量吧。

这是一个少见的筹资活动现金流量相当干净的企业：没有任何筹资活动现金流入量。

连续两年，企业的筹资活动现金流出量只有一项—分配股利、利润或偿付利息支付的现金，且集中在母公司。企业在没有任何债务融资条件下的此项支出，应该是母公司对外支付现金股利。

涪陵榨菜筹资活动获得现金流量的结构告诉我们：在没有什么投资需求的情况下，企业并没有因为自身盈利能力不错而进行盲目的筹资活动。

这种筹资特征将会最大限度将企业自身的生产经营能力所带来的效益让原有股东去分享。

讲到这里，我们对涪陵榨菜利润表和现金流量表的考察就告一段落了。

总结一下，好企业在利润表和现金流量表上的表现可以概括为：

①营业收入与净利润有较好的成长性，企业的核心利润居于营业利润的主体地位，企业核心竞争力较为突出。

②企业核心利润获取现金流量能力较强，且能对企业进行固定资产、无形资产建设提供资金支持。

③企业无明显盲目的筹资活动，最大限度聚焦与主营业务。

顺便讲一下，限于篇幅和信息，我们没有展开两个方面的讨论：一是企业营业收入的业务结构和市场的地区结构与企业战略方向的吻合度；二是企业购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付现金的具体方向及建设内容。请读者自己去涪陵榨菜2020年年度报告的附注中采集相关信息，完成进一步的分析。

最后再讲一句：好企业在业务结构、市场结构以及固定资产和无形资产的建设方向上应该符合企业发展战略的要求。

这节我们到此就结束了，下节我们继续讨论好企业的资产负债表的特征。