千米小说网

第二 慈善资产保值增值实践指南（第3页）

其他内部管理的方式包括被动策略或增强型的被动策略、战术或套期保值叠加，以及固定收益管理。

11．外部基金经理的选择

杰伊?约德（JayYoder）在其所著的《投资基金管理：实用指南》（EMa:APracticalGuide）一书中，提出了挑选适合投资经理的一套系统的、成熟的方案。可以归纳如下：

（1）雇用基金经理完成特定的投资目标（当你需要一名价值型的基金经理时，不用雇用“热门”的成长型基金经理）。

（2）在寻找基金经理时，设定清晰和理性的目标。要明白机构想要完成何种使命。要雇用一名好的基金经理，没有必要雇用“最佳的”经理人。

（3）当缺乏专业知识或时间来完成上述寻找任务时，可以将尽职调查的责任委托给诸如顾问或管理人的管理人等投资专家。

（4）确立聘任的标准，以及提出这些标准的依据。

（5）选择你知道的或者你的同事知晓的机构。首先，在你的一项投资中考察经理人或机构，或者对其进行较长时间的追踪。其次，请值得尊敬的同事、投资委员会的成员或者资产专家进行推荐。

（6）实现全面的尽职调查。可以根据下述条件对投资管理机构进行评估：人员、投资理念、流程、业绩、职业水准、谨慎的本能反应。

（7）遵守谨慎人的规则。你要明白规则也许不能帮助你就特定的战略找到最佳的投资经理，但有助于投资者在寻找的过程中按照谨慎的流程来发现适合其投资目标的基金经理。

12．投资组合管理

投资组合管理既可使投资经理凭借证券组合提供多元化的收益，又可以综合使用定量因素和定性因素。建立投资组合时应根据机构资源情况，确定恰当的投资数目。

13．基准和业绩评价

业绩评价最为普通的办法是将整个证券组合的业绩与政策界定的业绩基准相比较，包括针对美国上市公司股票的罗素3000、针对非美国上市公司股票的摩根士丹利资本国际公司全球指数、针对投资级固定收益债券等。对于另类投资，一个办法是，以上市公司收益的一定范围为基准，加上一个额外的反映较高风险（波动率和流动性）的差额；第二种方法是所有基金经理的平均收益。

机构还经常通过其他若干基准来补充政策参考基准。这包括通货膨胀率加上机构支出率，或者被动地加上按照美国上市公司股票以及固定收益的7030或6040的比例确定基准，或者加上同行的业绩基准。

大多数机构同时正式或非正式地追踪同行的业绩。诸如耶鲁、哈佛、斯坦福等行业领先机构的业绩被广泛传播，其杰出的业绩导致其他机构越来越有兴趣复制其投资策略和投资流程。

14．公司治理

大型的基金会能够吸引到极具天赋的专业投资人员进入其投资委员会。不同规模的基金责任各不相同，但投资委员会的成员一般关注战略、监管、避免利益冲突，以及研究和批准投资。较小规模的基金会倾向于倚重投资委员会提供战术性的投资建议和决策。

关于由谁来担当决策责任，有两个基本的决策模型：一是投资委员会做出所有的投资决策，另一个是投资总监做出大部分决策。在实践中，在上述两个极端方式间存在各种变通的方式，这涉及授权程度，以及投资委员会与其成员的沟通。

斯坦福大学的公司治理机制

威廉·梅西（WilliamMassy）在其《捐赠基金：观点、政策和管理》（E:Perspectives，PolidMa）一书中讨论了斯坦福大学的公司治理机制：董事会的投资委员会应当讨论愿景及其基本设想……它理当服从于董事会批准的需要遵循的总方针……在政策许可的框架内，投资委员会拥有对信托捐赠的宏观监督权力。关键术语是“总方针”和“宏观监督”。投资委员会和董事会应该指明方向，进行监管；但它们不应当干涉日常的投资组合管理。投资委员会应该过问一些有关政策和建议的问题……但其自身不应该在投资方面亲自操刀。

15．投资委员会指南

在由高盛市场学会（GoldmanSachsMarketInstitute）发起的大学捐赠基金峰会的小组讨论会上，列示了理想的投资委员会应该具备的要素：委员会的成员愿意贡献他们的时间；投资的多元化和具备专业治理知识；投资团队的连续性；委员会的成员是具有开放视野的思想者，不在细枝末节上干预投资人员的决策；由受托人和代理人组成的董事会全体成员支持投资委员会。

大多数专家同意投资委员会的成员规模应当较小——最多5～6名成员，并且一年中应当有4～5次碰头会。投资政策声明中，应当对委员会成员的资格和限制条件做出规定。管理基金会的投资总监需要对董事会的集体思维保持警觉，并尽力构建与投资委员会成员的强有力关系。

《耶鲁大学捐赠基金报告》（theYaleUyE）提供了一个有关投资委员会定义的优秀范本：

耶鲁大学投资委员会描述

1975年以来，耶鲁公司投资委员会（theYaleentittee）始终承担监管捐赠基金的责任，在投资组合规划中吸收了较高水平的投资经验。投资委员会由至少3名耶鲁公司的董事会和具备特定投资经验的人员组成。委员会每个季度召开会议。在会议上，委员会成员将会评估资产配置政策、捐赠基金业绩以及投资办公室成员提出的策略。委员会核准捐赠基金组合投资指南，明确提出投资目标、开支计划、每一资产种类投资的方法。投资委员会由11名成员组成。